歷史新高後回落，市場等待議息會議

截止至2025年09月12日亞盤時段，在上周連續多份美國就業資料表現不佳的影響下，目前市場大幅提高了美聯儲的降息預期，因此自進入9月以來，金價已經上漲5.5%，累計上漲近200美元，多重刷新歷史記錄高點，金價本輪攀升至歷史高點的核心動力，源於市場對美聯儲降息步伐的強烈預期，下周會議上至少降息25個基點的概率已達到100%，甚至有一部分激進投資者押注降息幅度可能高達50個基點。

PPI數據回落提升降息預期

在全球經濟不確定性籠罩之下，黃金作為傳統避險資產再度閃耀光芒。今年迄今漲幅已超過39%。這一輪金價上漲的背後，是美國PPI資料意外疲軟、美聯儲降息預期進一步夯實，以及地緣政治緊張局勢的持續發酵。

美國8月生產者物價指數（PPI）環比意外下降0.1%，遠低於經濟學家預期的0.3%上漲，同時7月資料也被下修至0.7%。這一意外疲軟的表現，直接緩解了市場的通脹擔憂。

PPI作為衡量生產端價格壓力的關鍵指標，其同比漲幅僅為2.6%，低於預期的3.3%，這表明美國經濟中通脹勢頭正在冷卻。服務價格的下降是主要拖累因素，這與上周非農就業報告的疲軟相呼應，後者顯示8月僅新增2.2萬個就業崗位，且截至3月的就業增長估計被大幅下調91.1萬個。這些資料共同描繪出一幅美國經濟放緩的圖景，勞動力市場降溫跡象明顯。

在這樣的背景下，市場對美聯儲降息的預期進一步強化。根據芝商所的FedWatch工具，美聯儲在9月16-17日會議上至少降息25個基點的概率為100%，甚至有8%至10%的可能性出現更大規模的50個基點降息。

PPI資料的疲軟為美聯儲提供了充足的降息空間，正如美聯儲主席鮑威爾在傑克遜霍爾會議上暗示的那樣，政策放鬆已箭在弦上。黃金作為對利率敏感的資產，自然從中受益——降息通常會削弱美元吸引力，推動資金流入無息資產如黃金，從而支撐金價上行。

美元指數在PPI資料公佈後震盪運行，週三收報97.83，漲幅僅0.08%，今年以來累計下跌近10%。這一疲軟走勢主要受累於美國貿易與財政政策的混亂，以及對美聯儲獨立性的擔憂加劇。

值得一提的是，一名聯邦法官暫時阻止了特朗普總統罷免美聯儲理事庫克的企圖，這被視為白宮對美聯儲獨立性施壓的早期挫敗，進一步增加了市場的不確定性。儘管美元指數缺乏明確方向，但其整體下行趨勢為黃金提供了有力支撐，因為黃金以美元計價，美元走弱往往會提升黃金的相對吸引力。

與此同時，美國債市也反映出相同的市場情緒。10年期美債收益率週三下跌3.6個基點，至4.038%，刷新五個月新低；30年期美債收益率尾盤下跌3.2個基點，至4.685%。這一收益率走低得益於PPI資料的意外下滑，以及10年期國債標售需求的強勁——投標倍數創4月以來最高，間接投標比例歷史第二高，顯示外國投資者和央行對美債的興趣濃厚。

兩年期與10年期國債收益率差收窄至49.6個基點，這一曲線變化被視為經濟預期指標，暗示市場對未來增長的擔憂。通脹保值債券（TIPS）的損益平衡收益率也顯示，未來十年年均通脹率預計低於2.4%，接近美聯儲2%的目標，這進一步鞏固了降息預期。

地緣局勢升溫利好油價反彈

油價在連續三日上漲後趨於平穩，因市場消化美國總統特朗普對俄羅斯的最新表態，以及歐盟加大制裁的可能性。特朗普暗示將對亞洲國家和印度加征關稅以打擊俄羅斯石油出口，但實際行動仍待觀察。與此同時，美國原油庫存增加與未來供給過剩的風險，可能限制油價上行空間。

儘管整體庫存水準仍低於五年季節性均值，但超預期的增長凸顯需求疲軟跡象，也強化了年底供給過剩的擔憂。這一資料在短期內對油價形成壓制。

特朗普在與歐盟官員會面時表示，如果歐盟國家願意合作，美國可能會考慮對俄羅斯石油的主要買家——亞洲國家和印度加征新關稅。

此舉被市場解讀為新的施壓手段，但目前美國僅針對印度採取行動，政策執行的不確定性增加了市場的波動性。

歐盟則在聲明中強調，將“顯著”升級對俄羅斯及相關方的制裁，並將俄羅斯侵犯波蘭領空的行為稱為“嚴重升級”。這一表態使市場對未來能源市場的地緣風險保持高度警惕。

“西方對俄羅斯的立場正在趨於強硬，我們可能會看到一些難以預測的動作。市場需要為更多波動做好準備。”

有報導稱以色列對卡塔爾的哈馬斯領導層發動襲擊，原油價格隨即受到提振。此次襲擊最初推動原油基準價格上漲近2%，但隨後漲幅收窄。

此外，地緣政治風險進一步升級：在俄羅斯對烏克蘭發起的襲擊中，波蘭攔截了無人機——這是北約國家首次直接介入此類行動。儘管緊張局勢加劇，但交易員指出，目前尚未出現任何直接的供應中斷情況。

交易員目前仍預計，美聯儲將在9月16日至17日的會議上宣佈降息——此舉有望刺激經濟活動及原油需求。但在降息落地前，貨幣政策的不確定性仍將是市場面臨的一大阻力。

本文來源： 大田環球貴金屬