降息預期進一步降溫，美元大幅走高

截止至2025年11月21日亞盤時段，受到美聯儲降息預期有所下降的影響，國際黃金價格在昨天再次出現高位回落，並失守了4100大關，補回了此前大部分的漲幅，陷入到了震盪的節奏當中。由於美國此前長達43天的政府停擺，官方就業數據被迫推遲，導致市場缺乏關鍵參考指標，使投資者在政策預期與風險定價上出現明顯分歧，數據不確定性使得美聯儲在評估經濟走向時面臨額外挑戰。

美元狂歡令黃金再度回落

據市場調查顯示，一位資深宏觀策略師表示：“被延遲的數據可能降低可靠性，使美聯儲在12月前的政策討論變得更加謹慎。” 在美聯儲政策層面，最新估計12月降息的概率僅為33%，顯著低於上周的63%。

這意味著市場正在削減對寬鬆政策的押注，從而支撐了美元的短線強勢。若即將公佈的就業數據疲軟，市場可能再度調高降息預期，從而壓低美元並推動USD/CAD回落。

與此同時，加元的弱勢主要來自原油價格的回落。 近期市場關注美國提出的相關和平提議，使地緣緊張預期降溫，並造成油價小幅承壓。

近期美聯儲12月降息的可能性進一步下降，在政策取向偏謹慎的前提下，美元走強並升至 5月以來的階段高位，從而對不產生利息的黃金形成顯著壓制。

最新的FOMC會議紀要顯示，儘管部分官員贊成繼續降息，但也有多位官員認為進一步放鬆可能加劇未來的價格壓力。

市場據此重新調整了政策路徑定價，使黃金短線承壓。 與此同時，全球股市整體呈現偏積極的情緒，風險偏好回升削弱了黃金的避險需求。

不過，美國經濟因長時間政府停擺而出現數據缺口，使得市場對真實的經濟動能保持懷疑。投資機構指出：“由於停擺後數據恢復不完整，實際增長動能可能低於表面表現，因此黃金的支撐仍然存在。”

在多重因素交織下，金價雖承壓但並未出現單邊下跌。 地緣環境方面，近期外部局勢傳出新的磋商進展，使風險情緒進一步改善，也壓制了避險資產的上漲動力。

這一消息強化了市場對風險資產的配置意願，促使部分資金從黃金流向其他資產。一位貴金屬策略師表示：“當前黃金最大的阻力不來自單一因素，而是美元強勢、股市風險偏好上升等多因素疊加。”

庫存大增超預期油價承壓

油價下跌主要由美元指數反彈至兩周高位與美國汽油與餾分油庫存大幅超預期累庫共同推動，強化需求轉弱情緒。儘管俄羅斯出口受限、地區局勢不穩構成中期支撐，但難以抵消短線利空集中釋放的影響。

供應端方面，OPEC+維持增產節奏、全球浮倉攀升、美國產量維持高位，均使油價上行動能受抑。技術面顯示WTI仍處下行通道，若關鍵支撐被跌破，油價可能進一步走弱。

短期的下跌反映市場在多重因素作用下出現明顯拋壓。影響行情的首要因素來自美元指數強勢反彈，美元升至兩周高點削弱以美元計價的大宗商品吸引力，使多頭情緒受到壓制。

與此同時，外部局勢出現新的緩和信號，市場對能源風險溢價的預期隨之下降，成為進一步推動油價走弱的觸發點。 EIA周度庫存數據強化了市場對需求端疲軟的擔憂。

儘管原油庫存下降343萬桶，高於市場預期的200萬桶，但這一利多被汽油和餾分油端的顯著累庫完全抵消。汽油庫存意外增加230萬桶，遠超市場僅5萬桶的小幅累庫預期；

餾分油庫存也逆勢上升17.1萬桶，而市場此前預計會有明顯的去庫表現。整體而言，美國成品油庫存均處於近年偏低水準，但短期的累庫過程令市場不得不重新評估消費端的實際需求能力。

供應端則呈現出截然不同的邏輯。數據顯示，11月上半月俄羅斯油品出口大幅下降至170萬桶/日，為三年多以來最低水準。過去數月中，多個煉化設施遭到損毀，使俄羅斯 13%–20% 的煉能受挫，造成的減產規模最高達到110萬桶/日。

此外，中東及周邊地區的緊張局勢仍在持續，使市場對潛在供應擾動保持警惕，這些因素共同為油價提供了階段性的底部支撐。

然而，中長期的供應格局偏向寬鬆。OPEC將Q3油市由缺口修正為每日50萬桶的過剩，OPEC+繼續推進12月小幅增產，IEA更是在前期報告中指出，2026年可能出現高達400萬桶/日的全球性過剩。

本文來源： 大田環球貴金屬