美聯儲降息迷茫，金價高位回落

截止至2025年11月17日亞盤時段，美國政府經歷了史上最長的43天停擺後，終於在特朗普簽署協議下重啟運作，聯邦資金將持續到1月30日，這一消息本該帶來市場喘息，卻意外觸發了全球資產的全面拋售浪潮。國際現貨黃金在盤中一度上漲逾1%觸及4250美元稍下位置，但隨後重新下滑至4200大關下方，可見高位獲利了結的現象相當明顯，而本周將可以迎來經濟數據的公佈。

市場避險情緒明顯降溫

政府停擺期間，市場充斥著對經濟數據中斷的擔憂，黃金作為經典避險資產一度受到追捧。

停擺導致航空交通混亂、食品援助中斷、百萬政府雇員薪水拖欠，這些亂象本該強化黃金的吸引力。然而，重開消息一出，投資者迅速轉向風險資產，拋售避險品種。

Kitco Metals高級分析師Jim Wyckoff解釋道，最初黃金反彈源於預期停擺結束後將公佈疲軟就業數據，推動美聯儲12月降息。

但現實遠非如此，市場普遍遭拋售，股票三大股指齊跌——標普500指數跌1.66%至6737.49點，納斯達克指數跌2.29%至22870.36點，道瓊斯指數跌1.65%至47457.22點。

儘管民間調查和ADP數據顯現就業市場疲軟——私營企業每週裁員超1.1萬人，零售職位發佈同比降16%——但通脹壓力揮之不去。今年美聯儲已兩次降息，主席鮑威爾上月警告進一步寬鬆並非板上釘釘，原因在於數據缺失和勞動力市場相對穩定。

三藩市聯儲主席戴利表示風險已平衡，對12月決策持開放態度；明尼阿波利斯聯儲主席卡什卡利稱通脹在3%“太高”，勞動力某些領域承壓；克利夫蘭聯儲主席哈瑪克傾向反對近期降息；聖路易斯聯儲主席穆薩勒姆認為政策接近中性，進一步寬鬆空間有限。

這些言論讓市場對12月降息25個基點的概率從上周70%降至50%，芝商所FedWatch工具顯示至2026年底僅累積80個基點降息。

美國債市週四大幅下滑，進一步放大金價壓力。30年期公債標售250億美元，結果需求疲軟，得標利率4.694%高於預期，投標倍數2.29雖高於8月新發但低於上月，一級交易商承接14.5%幾乎是上月的兩倍，顯示他們被迫介入支撐。

收益率曲線呈現熊市陡峭化，兩年期與10年期利差從49.7擴至52個基點，長期利率漲速快於短期，反映投資者預期通脹回升，美聯儲可能暫停寬鬆。

債券價格與收益率反向，債市下挫推高實際利率，黃金作為零息資產自然承壓。LSEG計算顯示，利率期貨市場降息預期大幅冷卻，這與黃金盤初高點後的閃崩完美契合。

庫存增加油價小幅反彈

在經歷前一交易日的大幅回落後，原油市場今日出現明顯修復，週五亞盤時段油價延續反彈，交投於59.37美元/桶。最新周度數據顯示，美國商業原油庫存增加約640萬桶，升至大約4.276億桶附近，連續第二周錄得累庫。

這一變化意味著供應恢復速度仍快於消費端修復，而核心需求指標與煉廠開工率均未出現顯著改善。與此同時，成品油方面的汽油庫存減少約90萬桶、餾分油庫存下降約60萬桶，反映終端需求雖仍有波動，但整體消費結構呈現局部改善的跡象。

在全球層面上，巴黎總部的機構上調了其對2025與2026年全球原油需求與供應的預測，但由於供應增幅更為明顯，該機構同時預估未來將出現輕度且持續的過剩格局。

這一判斷使得市場重新回到對供需平衡的審慎態度之中，尤其是在貿易擔憂情緒持續影響跨區域需求的背景下，油價反彈力度因此受到限制。

一位市場能源分析主管指出：“當前市場的核心壓力不在需求，而是‘供應恢復速度跑在需求前面’，這意味著庫存累積的節奏或將難以迅速扭轉。”

從風險結構來看，美國庫存持續累積仍是中期最大的壓制因素；其次，成品油需求若無法延續當前的溫和回升，庫存壓力可能進一步擴大。

此外，亞洲國家經濟活動的節奏及跨境物流需求的恢復情況，將影響全球需求端的韌性，也是影響價格能否突破震盪區間的關鍵因素。

歐佩克最新月度報告將第三季度供需預期從每日40萬桶缺口調整為每日50萬桶盈餘，疊加其他機構預測2026年過剩規模擴大，市場普遍認為期待已久的供應過剩已正式到來。

IEA在月度更新中進一步上調明年全球原油過剩預期，創紀錄達每日略超400萬桶。近幾周浮動倉儲量激增，成為市場難以消化過剩原油的直觀信號。

本文來源： 大田環球貴金屬