市場等待非農，黃金白銀雙雙大漲

截止至2025年12月15日亞盤時段，受到美聯儲偏鴿派降息的影響，近段時間的貴金屬市場持續高漲，雖然目前仍未完全打開上方空間，但從長期的基本面來看，未來的前景依然十分樂觀。美聯儲降息引發的美元走軟、通脹持續、美債收益率下滑以及地緣政治風險交織，共同驅動黃金價格觸及月高，白銀創下歷史紀錄。這一輪上漲並非孤立事件，而是全球貨幣政策分化和經濟不確定性的集中體現。

風險事件疊加美聯儲降息前景

在全球經濟不確定性籠罩下，黃金作為傳統避險資產再次閃耀光芒。隨著美聯儲連續第三次降息25個基點，黃金價格強勢反彈，現貨黃金上漲1.2%，而白銀更是創下每盎司64.31美元的歷史新高。這一輪貴金屬行情的爆發，不僅源於美元走軟和通脹壓力持續，還受到了即將公佈的非農就業報告以及全球地緣政治動盪的推動。

美聯儲的貨幣政策調整無疑是此次黃金價格上漲的核心催化劑。週三，美聯儲宣佈降息25個基點，這已是連續第三次下調利率。儘管市場對此已有廣泛預期，但美聯儲決策者的措辭和預測顯示出鴿派傾向，他們強調將監測勞動力市場趨勢，並承認通脹“仍然偏高”。這種表態讓投資者解讀為進一步降息的可能性並未完全關閉，尤其是在通脹尚未回落至2%目標的情況下。

Marex分析師Edward Meir指出，當利率在通脹環境下降低時，這對黃金極為利好，因為它削弱了持有黃金的機會成本。

歷史上，美聯儲寬鬆週期往往伴隨黃金價格的強勁反彈，此次也不例外。現貨黃金在降息後迅速拉升，2月交割的美國期金結算價更是報每盎司4313美元，漲幅達2.1%。

與此同時，美聯儲宣佈從12月12日起購買約400億美元短期國債，以管理市場流動性，這進一步擴大了其資產負債表，結束了自2022年以來量化緊縮的進程。這種流動性注入對風險資產構成利好，但對美元等避險資產形成壓力，從而間接推升黃金吸引力。總體而言，美聯儲的鴿派轉向不僅降低了借貸成本，還強化了市場對經濟軟著陸的預期，推動資金流入黃金市場。

美元指數的走軟是黃金價格觸及高點的另一關鍵推手。降息後，美元指數一度跌至98.13的近兩個月低點，兌歐元、瑞郎和英鎊均創下數月低位。這主要源於美聯儲預測不如部分投資者預期的鷹派，與澳洲聯儲和歐洲央行官員的加息信號形成鮮明對比。

瑞銀外匯策略師Vassili Serebriakov分析稱，美國以外國家的利率預期正轉向鷹派，這凸顯了美聯儲的相對鴿派立場，進一步拖累美元。

美元貶值直接降低了以美元計價的黃金對海外買家的成本，刺激了國際需求。例如，印度養老金監管機構週三允許養老基金投資黃金和白銀ETF，這將為黃金市場注入更多機構資金，推動需求端擴張。

長期供需結構問題油價承壓

署指出全球庫存增速雖在放緩，但未來兩年產量仍將持續超過需求，體現出“結構性過剩”格局未改。專家認為，只要需求跟不上供應增速，地緣事件對油價的提振都將變得短暫。

近幾個月以來，油價持續在窄幅區間內整理，儘管期間不斷出現烏克蘭對俄羅斯能源基礎設施的攻擊、美國對委內瑞拉採取的行動等潛在供應風險，但市場並未出現大幅波動。

這種表現反映出投資者對於地緣事件的敏感度正在下降，因為主導油價走勢的因素正逐漸從“短期風險”向“中長期供需結構”轉移。

PVM Oil Associates 指出：“美國扣押委內瑞拉油輪本應刺激油價強勢反彈，但市場的淡化反應表明供應過剩的主導敘事仍未改變。”

與此同時，國際能源署在其最新月度報告中進一步強化了市場對於供應寬鬆格局的認識。報告顯示，在剛剛過去的月份中，全球供應依舊高於需求，儘管俄羅斯與委內瑞拉產量有所下滑，但整體供應增速仍明顯領先需求增速。

2025 年全球需求增幅僅約 83 萬桶/日，2026 年也僅有 86 萬桶/日，而供應增幅則分別達到 300 萬桶/日與 240 萬桶/日，形成顯著差距。

全球庫存也在持續累積，前十個月平均每日增長 120 萬桶，這意味著油市的基本面壓力仍存。即便地緣因素偶爾推升市場情緒，但在供應持續寬鬆的背景下，這類影響通常難以持續。

事實上，此次扣押行動並非實力的展示，而是再次表明以國務院為首的特朗普政府仍固守損害美國乃至西方能源安全的思維定式。支持扣押油輪的是那些常年將委內瑞拉政策操弄成政治表演舞臺的新保守主義勢力，他們堅稱懲罰性措施將加大對加拉加斯的施壓力度。

同時，伊朗凝析油以及近期增加的俄羅斯石腦油已成為關鍵稀釋劑，保障著委內瑞拉重質原油持續流向亞洲買家。

美國進口的委內瑞拉原油約90%輸往墨西哥灣沿岸，替代原油的市場選擇本就有限。當這些供應中斷時，煉油廠將被迫轉向更遙遠且往往更昂貴的其他油源，導致航程延長與運輸成本上升，最終這些成本都將轉嫁給美國家庭。

本文來源： 大田環球貴金屬