全球貿易緩和，避險情緒先升後降

截止至2025年07月25日亞盤時段，本周國際黃金價格的表現可以說還是比較出色的，在歐美關稅談判不順利的情況下，全球的貿易緊張局勢得到了快速升溫，美國總統特朗普威脅從8月1日起對歐盟產品徵收高達30%的關稅，這一舉措令原本有望達成10%關稅協議的談判前景黯淡。除此之外，美聯儲的貨幣政策動向也為黃金價格的上漲增添了助力，根據CME FedWatch工具，市場預計美聯儲9月份降息的可能性已升至59%。

風險回暖黃金沖高回落

黃金市場經歷了一場“過山車”行情。金價在一度沖高至五周高點3438美元/盎司，但隨後快速回落，單日跌幅超過1%，較日內高點下跌逾50美元。這一劇烈波動背後，是美歐關稅協議進展、風險資產回暖以及美聯儲政策不確定性等多重因素的共振。

黃金的暴跌始於市場對貿易局勢緩和的預期。美國總統特朗普當地時間週二晚上（北京時間週三上午）宣佈與日本達成貿易協議，將汽車關稅從27.5%下調至15%，並承諾日本對美國投資5500億美元。這一協議被視為特朗普政府關稅政策的“範本”，直接刺激了亞洲股市的普漲，日本股市更是大漲近4%創逾一年新高。

更關鍵的是，歐盟與美國也接近達成類似協議。兩名歐盟外交官透露，雙方可能將歐盟輸美商品的基準關稅定為15%，避免8月1日起稅率升至30%的威脅。協議若落地，將顯著緩解市場對全球貿易戰的擔憂，削弱黃金的避險需求。

隨著貿易樂觀情緒升溫，歐美股市集體走高。標普500和納斯達克指數創下收盤新高，道指漲幅超1%；歐洲汽車股領漲，德國DAX指數同步上揚。資金從避險資產流向風險資產，黃金自然承壓。道明證券大宗商品主管Bart Melek指出：“市場認為貿易衝突最糟糕的階段可能已經過去，這對黃金構成短期利空。”

儘管黃金短期受貿易協議打壓，但另一潛在風險正在醞釀——美聯儲的獨立性爭議。路透調查顯示，多數經濟學家認為美聯儲7月不會降息，但特朗普近期多次公開抨擊美聯儲主席鮑威爾“維持高利率是政治操作”，甚至提議取消房產銷售資本利得稅以刺激經濟。

這種政治干預可能引發長期不確定性。若美聯儲被迫妥協，激進降息或導致通脹飆升，反而支撐黃金；但若堅持獨立性，高利率環境將繼續壓制金價。目前市場對9月降息的概率預期僅為58%，黃金多空雙方仍在拉鋸。

美國6月成屋銷售環比大跌2.7%，週三紐約時段美元指數雖下跌0.16%至97.20，週四（7月24日）亞洲時段繼續下跌0.05%，但黃金仍難獲支撐。市場對歐洲各國7月PMI數據的預期比較樂觀，加上關稅擾動逐漸消退從而導致美元指數承壓，較之前美元地位受到威脅等內生性問題，相對而言，這可能削弱了美元指數對黃金的影響。

EIA庫存下降利好油價

美布兩油仍堅守在100日均線上方，美原油目前上漲0.4%，交投於65.46附近；布倫特原油目前上漲0.1%，交投於68.67美元/桶附近，貿易談判曙光、庫存超預期下滑、地緣政治博弈三大引擎同時點火，油價出現企穩跡象，讓多頭“嗅”到了久違的反彈機會。I數據，把握好不同原因導致的美元指數波動對金價不同的影響，防止金價交易的路徑依賴。

全球貿易緊張局勢的緩和成為油價第一推動力。美國總統特朗普剛與日本簽署歷史性關稅協議，日本以5500億美元投資換得汽車關稅減免；緊接著，歐盟與美國被曝接近達成”15%基準關稅+部分豁免”的框架協議，避免8月1日稅率飆升至30%的噩夢。

日產證券首席策略師Hiroyuki Kikukawa指出：”每項協議都在拆除全球經濟’定時炸彈’，這種避免最壞情況的預期直接刺激了原油買盤。”不過市場仍保持謹慎，中美談判僵局與俄烏衝突如同兩把達摩克利斯之劍，限制了油價漲幅。

美國能源資訊署（EIA）最新數據顯示：上周原油庫存驟降320萬桶，遠超分析師預期的160萬桶，直接腰斬！更值得玩味的是，美國原油出口單周激增33.7萬桶/日，淨進口量卻暴跌74萬桶/日，暴露出全球能源版圖正在重構。

Lipow石油協會總裁Andrew Lipow解讀稱：”庫存數據證實了需求端韌性，當出口與內需同步走強，市場必須重新評估供需平衡表。”有交易員透露，部分機構已開始押注三季度庫存進入下行週期。

正當市場消化基本面利好時，地緣政治再掀波瀾。俄烏在伊斯坦布爾的戰俘交換談判無果而終，停火條件仍存巨大分歧。更危險的是，美國能源部長公開表態考慮制裁俄油，歐盟也已啟動第18輪制裁，意圖壓垮俄羅斯油價上限。

分析師指出，這些制裁措施可能進一步限制俄羅斯的原油出口能力，從而對全球原油供應構成壓力，為油價上漲提供了額外的推動力。此外，俄烏衝突的持續為全球能源市場帶來了不確定性，市場擔心衝突可能進一步擾亂俄羅斯的原油供應。

Vanda Insights創始人Vandana Hari警告：”任何對俄油出口的實質性限制，都可能造成每日百萬桶級的供應缺口。當前油價尚未充分計價這一風險。”

本文來源： 大田環球貴金屬