FED語調偏中性，金價趁機小反彈

截止至2026年08月05日亞盤時段，儘管昨日國際金價確實在美盤時段有所反彈，但在成功站穩突破4100大關之前，上方的空間還是難以打開的，而關鍵點可能是本周接下來的一系列重磅指標。自1月創下歷史高點以來，黃金價格已累計回落近30%，但多頭始終堅守4000附近支撐位，儘管大趨勢依舊偏空，不過期貨持倉狀況好轉、期權市場情緒轉暖，疊加價格走勢出現積極信號，表明市場或正在上演悄然吸籌行情。

黃金市場穩定等待非農

特朗普將本輪外交接觸定義為結束五個月衝突的最後窗口期，美國財長貝森特公開表態，霍爾木茲海峽重開的協議有望今明兩日敲定落地，協議將保障海峽實現完全自由通航。

在地緣局勢出現緩和的同時，美聯儲官員的最新講話，進一步重塑市場利率定價。費城聯儲主席保爾森釋放中性偏鴿立場，其明確提出，應當忽略能源帶來的供應衝擊，當前貨幣政策已經處於適度限制性水準，對未來利率路徑保持完全開放態度。

她直言當下環境不確定性過高，很難給出明確前瞻性指引，不應當把油價波動作為貨幣政策收緊的依據，只有通脹持續高企，才需要推出更具限制性政策。這套表態，直接弱化了市場此前“油價反彈倒逼美聯儲加息”的主流交易邏輯。

油價回落壓低通脹預期，疊加美聯儲官員對供給衝擊的容忍態度，9月加息的定價基礎遭到削弱。美債實際利率上行動力受限，對美元指數形成利空壓制。

此前支撐美元的兩大支柱，分別是中東地緣避險買盤，以及油價推升的加息預期，如今兩大驅動同步弱化，美元指數上行邏輯被削弱。黃金上行邏輯：利率估值修復替代地緣避險市場邏輯出現切換：過去一段時間，中東衝突推升油價，交易員計價通脹反彈與美聯儲加息，美元走強壓制黃金。

而現在，地緣緩和打壓原油，油價回落緩解通脹壓力，美聯儲官員不主張為供給擾動收緊政策，實際利率見頂回落，這對於無息資產黃金構成實質性利好。需要區分，這一輪黃金上行驅動力，並非傳統地緣避險買盤，而是利率預期下行帶來的估值修復。

保爾森同樣保留政策底線表現出偏鴿發言，雖然稱若通脹重新抬頭，美聯儲依舊會採取行動，但重點還是落在供給衝擊導致的物價上漲並不需要美聯儲動用利率來調控。週五即將公佈的美國非農就業報告，將成為短期關鍵催化劑。

油價波動暫時陷入震盪

國際油價仍處於高波動狀態。布倫特原油短線跳水1.8美元/桶，最低觸及83.75美元/桶，因卡塔爾表示，已就可能的美伊協議起草了文本。

市場最初將其理解為海峽可能迅速恢復通航，因此集中削減供應中斷溢價。不過，隨後出現的立場分歧、船舶遇襲消息以及航運通道尚未實質恢復，使此前的樂觀定價迅速降溫。

海峽在2024年的石油運輸量約為每日2000萬桶，相當於全球石油液體消費量的約20%，2025年第一季度流量仍大體維持在相近水準。由於可替代管線和繞行能力有限，海峽通行受阻對現貨市場的影響遠高於普通港口中斷。

油價因此形成兩層結構。第一層是由談判消息推動的風險溢價快速收縮，表現為分鐘級急跌；第二層是由庫存下降、出口受阻、運費上升和保險成本抬升構成的現貨支撐。

最新估算顯示，全球石油庫存近期減少約630萬桶/日，主要與海灣及俄羅斯出口下降、亞洲需求增加有關。只要實際裝船量和海峽通行量沒有持續改善，布倫特原油的供應溢價就難以完全消失。

去幾個交易日，布倫特原油曾因暫停進一步打擊和談判預期單日下跌4.7%，美原油下跌5.1%；隨後又因談判真實性受到質疑以及船舶安全事件快速反彈。 這種走勢說明，市場並未形成穩定的供需結論，而是在協議預期與物流現實之間反復切換。

從期限結構看，若近月合約持續強於遠月，意味著煉廠和貿易商更關注即時交付短缺；若近月升水明顯收窄，則說明市場開始相信航運能夠逐步恢復。比單純觀察新聞標題更重要的指標，包括海峽每日有效通行艘次、油輪運費、戰爭險保費、海灣港口裝船量、浮倉規模以及主要出口國的官方售價。

本文來源： 大田環球貴金屬