油價黃金雙雙走低，市場等待FOMC決議

截至2026年07月29日亞盤，儘管美聯儲大概率保持利率不變，但對於市場而言早已消化，而現在市場認為九月加息的可能性極大，因此對國際黃金價格還是形成了壓制。金價多次嘗試站穩4100美元上方均告失敗，持續陷入區間整理，當前10年期實際收益率升至2.4%附近，逼近2023年10月以來高點，高實際收益率持續構成黃金主要利空，雖然美伊停火推動原油價格大幅走低，緩解了市場對通脹和進一步貨幣緊縮的擔憂，不過暫時不足以扭轉金價的短期節奏。

美聯儲如料保持政策不變

美聯儲通常提前釋放利率行動的信號，然後按計畫執行。本周將提供迄今為止最清晰的證據，證明美聯儲主席沃什是否正在終結“無意外”美聯儲的時代。市場目前對本周兩日會議結束後美聯儲加息的概率定價已頗具分量。

如果聯邦公開市場委員會真的加息，將預示著一個新時代的到來——央行的可預測性降低，接受更大的波動和意外，以此換取更強的政策靈活性。

在美聯儲進入會前靜默期之前的最後一次公開溝通中，信號指向FOMC將在本次會議上維持利率不變，但保留未來通脹若不下行則加息的可能性。此後，波斯灣敵對行動再度升級，推高了油價和長期債券收益率，導致交易商加大對加息可能性的押注——目前芝加哥商品交易所FedWatch工具顯示概率約為34%，高於一周前的16%。

沃什經常談論不對政策會議結果預判，以及官員們應保持開放心態，通過“家庭辯論”來決定最優政策。這意味著潛在行動（或不行動）的區間比他的前任們任職期間的常態更為寬廣。

然而，政策靈活性增強的另一面是：顯得“搖擺不定”和過度反應最新頭條新聞的風險也在上升。如果美聯儲官員在10天前傾向於對加息更有耐心，那麼原油價格10美元的波動（其中大部分已逆轉）真的應該動搖這些計畫嗎？沃什將在週三的會後新聞發佈會上面臨壓力，需要比迄今為止在公開評論中更清晰地解釋行動或不行動的理由。

前美聯儲高級經濟學家、現耶魯大學管理學院教授比爾·英格利希表示：“既然市場已定價本次會議約三分之一的可能性，無論FOMC做什麼都會有一些意外。他們應該根據所掌握的資訊做正確的事。我不認為委員會在特定會議上讓市場意外有什麼問題——這應該偶爾發生。但我認為不解釋行動（或不行動）背後的理由確實是個問題，因為這可能導致市場做出意料之外的反應。”

前美聯儲主席伯南克在2013年5月的“縮減恐慌”中便嘗到了讓市場意外的苦果——當時他表示美聯儲可能很快開始放緩量化寬鬆政策，令債券市場措手不及並引發拋售，在經濟增長脆弱之際推高了長期利率。

這一事件影響了時任理事鮑威爾，他在2015年9月的政策會議上表示，在市場預期“遠高於50%之前”他不想加息，“在我的完美世界裏會是100%”。“在市場不預期的時候加息是非常不明智的，”鮑威爾說。

值得注意的是，歐洲央行上周維持利率不變，拉加德認為政策制定者不能在衝突未解決的情況下過度解讀油價的快速波動。

拉加德表示：“我們已經看到了如此突然的變化——在幾天之內發生——不僅在衝突的層面上，而且在能源價格的影響上。”

中東局勢降溫油價回落

全球外匯與原油市場格局迎來階段性變局，美聯儲政策存在超預期收緊的意外風險，美元指數有望迎來階段性走強行情；與此同時，中東地緣衝突持續降溫緩和，直接施壓布倫特原油價格持續回落，不過中國原油進口需求的回暖復蘇，將有效托底油價，大幅限制其下行空間與跌幅幅度。

此前持續擾動全球能源市場的中東地緣衝突顯著降溫、局勢趨於緩和，徹底扭轉了原油市場的緊張避險情緒，直接引發布倫特原油價格大幅下挫。業內機構預判，全球原油供需格局即將逆轉，原油市場最早有望在2026年年末，正式重回供應過剩的寬鬆格局，徹底告別此前因地緣危機導致的供應緊缺狀態。

值得關注的是，美元與原油傳統的負相關聯動關係已然徹底瓦解，市場原有交易邏輯出現明顯重構。中東達成停火協議的消息落地後，布倫特原油當即暴跌，創下近三個月以來最大單日跌幅；後續隨著美國方面釋放積極信號，對伊核談判取得突破性進展抱有樂觀預期，地緣風險溢價進一步消退，油價延續弱勢下行態勢。

在以往的市場週期中，布倫特原油價格回落通常會直接打壓美元走勢：油價走低會壓低全球通脹水準，削弱市場對於通脹持續走高的預期，同時壓制美聯儲持續加息的市場情緒，進而拖累美元走弱。但當前市場環境截然不同，投資者當下的核心關注點徹底轉移，普遍擔憂美聯儲或將打破市場固有預期，出臺意外的貨幣緊縮政策。

中東地緣局勢持續降溫，持續對布倫特原油價格形成明顯壓制。麥格理銀行最新分析報告指出，受美國中期選舉臨近的政治因素影響，各方博弈節奏加快，本輪中東衝突大概率將在數周內快速收尾，不會出現長達數月的長期拉鋸僵局。

基於這一判斷，該行給出明確預判：全球原油市場最早將於2026年第四季度出現每日200萬桶的供應過剩規模，供需寬鬆格局正式成型；且過剩缺口將持續擴大，到2027年第一季度，原油市場供應過剩規模將直接翻倍，市場寬鬆程度進一步加劇。

此次油價下跌主要反映的是市場情緒變化，而非實際供應恢復。美國方面在連續13晚軍事行動後暫停相關行動，目前已經連續數日未出現進一步升級。美國總統表示，談判仍存在機會，如果無法取得進展，後續可能採取更強硬措施。市場因此認為，短期緊張局勢可能降溫，推動原油期貨價格快速回落。

不過，相關局勢發展仍存在較大不確定性。伊朗方面表示，目前並不存在與美國直接談判，僅通過阿曼就海峽通航問題保持溝通。雖然部分中間方正在推動恢復此前中斷的框架，但市場目前看到的更多是停火意願，而非正式協議。油價此前上漲建立在供應風險預期之上，而當前下跌同樣建立在外交改善預期之上，實際供應變化仍未出現。

本文來源： 大田環球貴金屬