下次會議加息預期下降，金價趁機反彈

截止至2026年07月31日亞盤時段，美元指數在密集美國宏觀數據公佈後回落，日內下跌約0.1%，這使得國際黃金價格成功修復4100大關。最新數據呈現出明顯組合特徵：整體通脹因能源價格回落而降溫，核心通脹仍高於美聯儲目標；二季度經濟增速低於預期，但就業市場尚未出現明顯惡化。市場面對的並不是單一的寬鬆信號，而是增長放緩、通脹黏性與就業韌性同時存在的複雜局面。

數據表現不佳加息概率降溫

6月個人消費支出價格指數環比下降0.1%，為2020年以來首次出現月度負增長，同比增幅由4.1%降至3.7%。核心個人消費支出價格指數環比上漲0.1%，同比由3.4%降至3.3%。核心環比增幅低於市場此前預期的0.2%，但3.3%的同比水準仍明顯高於美聯儲2%的長期目標。

本輪整體通脹回落的關鍵來自商品端。6月商品價格下降0.6%，服務價格環比漲幅則由5月的0.5%放緩至0.1%。這意味著短期通脹降溫主要受能源和部分商品價格推動，而不能簡單理解為所有價格壓力同步消失。

對貨幣政策而言，能源價格下降能夠迅速壓低整體指數，卻未必能夠持續改變住房、醫療、保險及其他服務價格。只要核心通脹仍停留在3%以上，美聯儲就缺乏迅速轉向寬鬆的充分條件。市場因此下調的是進一步收緊的緊迫性，而不是立即確認持續降息週期。

二季度實際國內生產總值折合年率增長1.5%，明顯低於一季度的2.1%，也低於市場預期的2.1%。消費、投資和出口仍提供正向貢獻，但政府支出下降，投資與出口增速放慢，進口增長擴大，對總量形成拖累。

6月個人消費支出環比增長0.3%，較5月上修後的0.9%明顯降速；經價格調整後的實際消費支出增長0.4%。名義消費僅增加652億美元，其中服務消費增加582億美元，商品消費僅增加70億美元。能源商品支出下降481億美元，而醫療、金融保險及交通服務支出繼續增加。

這種結構說明消費並非全面收縮，而是在價格下降與支出重新分配的影響下發生變化。實際消費仍有增長，但名義收入增長僅為0.2%，低於0.3%的預期，也顯著弱於5月的0.7%。若收入增速持續落後於消費，後續消費擴張將更加依賴儲蓄下降、信貸使用或資產收入，增長品質可能進一步弱化。

截至7月25日當周，首次申請失業救濟人數為19.7萬人，雖然較前一周增加9000人，但仍低於市場預期的20萬人。續請人數降至178.2萬人，低於預期的180萬人，並創一個多月低位。就業數據尚未顯示企業正在大規模削減崗位。

這組數據與偏弱的國內生產總值形成反差。經濟增速已經放慢，但勞動力市場仍處於相對穩定狀態。對美聯儲而言，這種組合降低了立即通過寬鬆政策支持就業的必要性，同時允許其繼續觀察核心通脹是否真正回落。

因此，市場定價的核心矛盾轉向通脹降溫速度能否快於經濟放緩速度。若核心價格繼續緩慢下降而就業保持穩定，利率可能在高位停留更久；若後續就業和收入同步轉弱，政策重心才可能更明顯地轉向增長風險。

中東局勢繼續油價保持震盪

近期中東整體向著更加惡化的方向邁進，革命衛隊的X帳號被封禁，美軍採取了更高的空隙規格，但是以色列在旁邊鼓吹新的原油運輸管道，以及曼德海峽通行尚可，原油供給也存在邊際改善的可能。

受美沙聯合空襲、能源航道受阻、產油設施承壓等重磅地緣事件刺激，國際油價此上個交易日暴漲7%—8%-。週四，市場兌現部分風險溢價，油價小幅回調，但由於上個交易日的大漲，金價整體維持強勢整理格局

整體來看，原油市場已進入“衝突升級沖高、局勢緩和回落、風險持續錨定溢價”的高波動運行格局，地緣消息成為短期行情主導核心。

本輪衝突核心導火索為美伊直接軍事對抗升級，美軍正式終結前期短暫停火狀態，開啟新一輪精准打擊。

美軍中央司令部官宣，於美國東部時間29日20時、週四淩晨啟動針對伊朗的高強度空襲，行動持續兩小時，精准打擊伊朗伊斯蘭革命衛隊數十處核心目標，涵蓋軍事指揮中心、無人機作戰設施、海岸防禦點位等關鍵軍事基建。

美方明確表態，本次空襲是對伊朗此前向中東美軍基地發射彈道導彈的強硬回應，核心目的是削弱伊朗及其代理武裝對美軍駐地、國際商業航運及海灣產油國的軍事威脅。

伊朗方面同步展開強勢反擊，形成雙向對攻格局，伊朗不僅向約旦境內美軍基地發起導彈打擊，還在霍爾木茲海峽對三條未經授權航線通行的油輪實施襲擊。

約旦武裝部隊成功攔截五枚伊朗來襲導彈，未造成本土傷亡；伊朗官方媒體則證實，美軍空襲伊朗格什姆島造成3人死亡、多人受傷，本土能源核心周邊區域遭遇實質性衝擊。持續的正面交鋒讓美伊對峙徹底失去緩和空間，原油市場地緣風險底部持續抬升。

本輪衝突出現標誌性升級信號：沙特首次公開協同美軍開展跨境軍事行動，徹底改變中東博弈格局。

週三美沙聯軍對伊拉克東部親伊朗武裝據點實施聯合空襲，精准打擊伊朗扶持的伊拉克人民動員力量，累計造成至少20名武裝人員身亡，同時確認四名伊朗革命衛隊顧問在空襲中喪生，區域代理人戰爭烈度大幅提升。

本文來源： 大田環球貴金屬