非農表現出色，市場關注晚間CPI

截止至2025年02月13日亞盤時段，本周國際黃金價格之所以走強，主要源於市場對美國經濟數據的悲觀定價、美伊地緣局勢不確定性升溫，同時市場正靜待受政府停擺影響而延遲發佈的美國非農就業數據，而從結果來看，本次的非農指標相當出色，就業人口和失業率均好於預期，這可能會使得美聯儲的降息預期進一步降溫，因此導致金價在周中未能打開上方的空間。

黃金上漲無視非農表現

美國1月非農就業數據異常強勁的背景下——新增就業13萬個，遠超市場預期的7萬個，失業率更從4.4%降至4.3%。按理說，這樣的數據通常會強化美聯儲維持高利率的預期，對黃金構成明顯利空壓力，但金價卻在短暫回吐後迅速反彈，顯示出多頭力量的極度頑強。

美國勞動力市場表現出的超預期韌性，確實讓市場對美聯儲降息路徑產生了短暫動搖。就業增長加速、失業率回落、平均時薪也有所體現，這些信號綜合起來，似乎給美聯儲提供了更多“按兵不動”的空間。

堪薩斯城聯儲主席施密德和克利夫蘭聯儲主席哈瑪克的表態都強調當前經濟足夠強勁，不應過早放鬆貨幣政策，甚至認為寄希望於生產率大幅提升來解決通脹問題還為時尚早。

然而，這種鷹派聲音並沒有真正動搖黃金買家的核心邏輯。獨立金屬交易員Tai Wong一針見血地指出：“一份強勁的就業報告不會動搖黃金購買背後的心理，這種購買被視為長期且基於基本面的。”

過去一段時間，金價雖然在特朗普提名Kevin Warsh為下一任美聯儲主席後出現過連續兩日大跌，但隨後迅速企穩並創出新高，今年以來累計漲幅已超過17%，延續了去年創紀錄的漲勢。這說明，市場對黃金的配置需求已經進入一種“無論短期數據如何波動，都要持有”的新常態。

美元指數在就業數據公佈後小幅反彈，但整體漲幅有限，最終僅微漲0.1%。這表明，即便短期內降息預期被削弱（芝商所FedWatch工具顯示3月降息概率大幅回落，6月降息概率也從75%以上降至約60%），市場對全年仍將出現50個基點左右降息的共識並未徹底瓦解。

更重要的是，美元的反彈未能持續壓制風險資產，股市同步走高，顯示出當前市場環境更接近“經濟軟著陸+溫和降息”的預期，而非硬著陸或滯脹，這恰恰是黃金作為配置資產最舒適的區間。

黃金本輪上漲的根本動力，遠不止於貨幣政策博弈。地緣政治風險持續升溫，尤其是美國國防部準備向中東部署第二支航母打擊群的消息，以及伊朗外長關於和平核協議可能性的表態，都在提醒市場：大國博弈遠未結束，局部衝突隨時可能升級。黃金作為終極避險資產的吸引力因此被不斷強化。

供應憂慮升溫助漲油價

國際油價在多重因素支撐之下，亞盤時段繼續上行，接近65美元整數關，逼近年內震盪區間上沿。本輪上漲的核心動力並非庫存改善，而是地緣政治風險溢價的快速累積。

美國國防部已要求第二個航母打擊群做好向中東部署準備，同時正考慮針對運載伊朗原油的油輪採取更強硬措施。市場擔憂，一旦相關措施落地，伊朗出口可能面臨階段性擾動，從而改變全球短期供給平衡。

“當前油市主要受地緣政治、貿易環境和技術結構影響，而此階段地緣政治是決定價格走向的主導力量。”——美國銀行全球研究大宗商品主管 Francisco Blanch

數據顯示，伊朗日產量約330萬桶，日均出口量約163萬桶，在OPEC內部仍占重要地位。任何出口限制都可能在短期內對亞洲市場形成連鎖影響。

與此同時，美國宏觀數據釋放積極信號。強勁的就業表現改善了經濟增長預期，並強化了交通燃料與工業能源需求的韌性。

“勞動力市場保持韌性，支撐運輸燃料和石化需求，降低消費下行風險。”——睿咨得能源首席經濟學家 Claudio Galimberti

不過，供應端的寬鬆跡象依然存在。國際能源署（IEA）警告今年市場或出現較大規模供應過剩。美國能源資訊管理局數據顯示，上周原油庫存增加850萬桶，為年內最大單周增幅。

儘管庫存增加幅度顯著，但油價反應相對克制，顯示市場交易邏輯仍圍繞地緣風險展開。 今年以來，WTI累計漲幅已接近13%，價格結構呈現明顯風險溢價驅動特徵。

從日線結構來看，WTI原油整體維持在上升通道之內運行，近期價格自60美元附近反彈後連續收出陽線，重新站上50日與100日均線，均線系統呈現多頭排列格局，表明中期趨勢仍偏強。

本文來源： 大田環球貴金屬