降息預期重新提升，黃金價格大漲

截止至2025年11月26日亞盤時段，受到美聯儲降息預期的重新提高，國際黃金價格再次出現大幅上漲，並重新回到了4100大關的上方。由於此前美國政府停擺，大量重磅數據被推遲發佈，本周將迎來密集補數據窗口，昨天公佈了推遲已久的零售銷售、PPI，週三有初請失業金、耐用品訂單，市場普遍預計這些數據將偏弱或至少不會大幅超預期。一旦數據證實經濟降溫、通脹壓力可控，12月降息將徹底“鎖死”，甚至為2026年1月再降息鋪路。

美聯儲基調重新轉鴿

美聯儲內部“鴿聲四起”，12月降息概率從上周的40%一路飆升至81%，市場對寬鬆預期的重新定價成為本輪金價暴拉的絕對主線。與此同時，俄烏局勢再生波瀾，基輔緊急拉響防空警報，地緣風險再度為黃金提供避險溢價。雙重利好共振之下，黃金多頭“捲土重來”！

過去幾天，美聯儲官員密集放鴿，徹底點燃市場降息預期。素有“鷹王”之稱的沃勒罕見轉鴿，他在福克斯財經節目中明確表態：當前就業市場“持續疲軟”，完全有理由在12月9-10日會議上再降25個基點！沃勒甚至強調，9月非農新增11.9萬雖超預期，但大概率會被下修，失業率已從4.3%升至4.4%，完全沒有反彈跡象。

另一位重量級人物、紐約聯儲主席威廉姆斯上周五也表示，美國利率“短期內可能下降”，且不會危及2%通脹目標。三藩市聯儲主席戴利週一更是直接“倒戈”，從此前對連續第三次降息猶豫不決，轉為明確支持12月行動。芝商所FedWatch工具最新數據顯示，12月降息25bp的概率已高達81%，較一周前大幅躍升。

由於此前美國政府停擺，大量重磅數據被推遲發佈，本周將迎來密集補數據窗口。週二將公佈推遲已久的零售銷售、PPI，週三有初請失業金、耐用品訂單，市場普遍預計這些數據將偏弱或至少不會大幅超預期。一旦數據證實經濟降溫、通脹壓力可控，12月降息將徹底“鎖死”，甚至為2026年1月再降息鋪路。

Melek進一步指出：“我們正在等待的數據大概率偏軟，通脹不會很高，這一切都預示著黃金將有相當亮眼的表現。”而一旦數據超預期引發鷹派擔憂，金價短期或有回調，但趨勢性做空窗口已基本關閉。

就在市場全力交易美聯儲降息的同時，地緣風險突然捲土重來。基輔週二淩晨發佈緊急防空警報，俄軍同時發射“沙赫德”無人機、巡航導彈、彈道導彈以及“匕首”高超音速導彈，烏克蘭全境進入高度戒備狀態。

與此同時，美烏日內瓦會談雖將原28點和平方案縮減至19點，但俄羅斯總統助理烏沙科夫明確表態：歐洲版本的和平方案“不具建設性且損害俄利益”，俄方已正式拒絕。

特朗普團隊雖然高調喊話“儘快實現和平”，但澤連斯基直言敏感議題仍需與特朗普直接溝通，短期內達成協議希望渺茫。俄烏衝突有重新升級風險，黃金的傳統避險屬性被瞬間啟動。

俄烏有望和平油價走低

美原油交投於58.77美元/桶，並未延續昨日上漲態勢。市整體情緒偏弱，核心原因在於市場重新評估未來供應結構。

隨著美國持續推動有關各方展開和平討論，交易員開始押注未來可能出現的供應鬆動情境，這使得油價難以維持此前的反彈動能。

據市場調查顯示，多家機構指出，如果局勢出現階段性轉折，部分針對相關國家的限制措施若有鬆動跡象，將直接改變全球原油供需平衡。

BOK Financial 的資深分析師 Dennis Kissler 在報告中指出，一旦和平協議取得進展，市場普遍認為部分限制措施可能會被撤銷，從而加強原油供應回流的預期。

與此同時，買家趨於謹慎，部分地區的原油出口量已有下降。一些買家因政策和地緣風險不確定性而減少採購。此外，亞洲國家近期正在增加對中東原油的購買，進一步影響全球貿易流向。

從結構特徵來看，原油市場在年末前通常面臨需求端的季節性疲軟。煉廠維護與成品油消費減弱，使得油價在12月中旬前往往呈現下行或震盪趨勢。

能源策略專家表示，目前油價走勢仍符合季節性回落模式，短期內缺乏明顯的利多驅動。

A/S Global Risk Management 首席分析師 Arne Lohmann Rasmussen 指出：“在假期前後，油價可能繼續出現神經化調整，而任何停火或協議跡象都可能加速價格回落。”

美烏官員上週末在瑞士舉行會談。此前有消息披露，俄羅斯與白宮上周進行了秘密磋商，並擬定了一份28點和平計畫，其中大部分內容偏向俄方的訴求。

這份烏克蘭未曾參與的方案包含了多項爭議性條款：要求烏方在東部頓巴斯地區做出領土與軍事讓步，裁撤50%軍隊規模，以及其他觸及烏克蘭“紅線”的提案。

儘管烏克蘭總統弗拉基米爾·澤連斯基及其歐洲盟友最初對媒體有關“和平計畫”的報導反應冷淡，但一些分析人士說這相當於向俄羅斯提出的領土要求最大化的立場投降。

與此同時，美國總統唐納德·特朗普向基輔發出最後通牒，要求其於本週四（11月27日）前對該計畫作出回應，俄羅斯總統弗拉基米爾·普京表示支持該計畫，稱其構成了“最終和平協議的基礎”。

本文來源： 大田環球貴金屬