明年降息樂觀，無息資產黃金走高

截止至2025年12月12日亞盤時段，由於美聯儲利率決議如期降息25個基點，而且點陣圖看好明年會繼續逐步調低利率，因此國際黃金價格再次出現震盪上行。美聯儲主席鮑威爾表示當前利率水準已足以應對多種經濟情景，下一步行動“極不可能”是加息，加息也不在委員們的基線情景之中，同時他強調委員會將保持高度數據依賴，對1月及之後的政策路徑不予以及時評估。

預期提前消化金銀小幅攀升

市場繼續對美聯儲最新政策決定作出反應。美聯儲再次降息25個基點，使政策利率下調至3.50%—3.75%，為過去三年最低水準。

利率曲線的進一步下移，使無息資產的吸引力明顯增強，為金價提供了持續支撐。 在政策發佈會上，美聯儲主席鮑威爾強調決策層需要更多時間觀察今年連續降息的傳導效果。

他指出，未來幾周的經濟數據將在很大程度上影響1月會議的判斷。市場目前預計，美聯儲下月維持利率不變的概率升至78%，高於降息宣佈前的70%。

“我們需要看到降息如何在未來幾個月影響經濟。”——鮑威爾， 從市場定價角度來看，利率未來進入持穩階段，有望為黃金延續上行提供緩衝。

美債收益率在政策公佈後回落，使資金重新配置至對沖資產。 地緣政治因素則構成另一關鍵變數。據英媒報導，美國總統特朗普向烏克蘭總統澤連斯基施壓，要求其在耶誕節前接受和談方案，而澤連斯基正在準備修訂後的和平檔。

若局勢朝和平方向發展，將削弱黃金的避險需求，短期內對金價構成壓力。 整體而言，利率下行對黃金形成結構性支撐，但地緣局勢的潛在緩和又可能抵消部分避險溢價，造成金價短線波動加劇。

俄羅斯外長拉夫羅夫表示，若不根除烏克蘭危機根源，問題無法平穩解決，並警告已做好應對歐洲派兵或資產沒收等敵對行為的準備。美國總統特朗普則公開批評澤連斯基“必須現實一點”，並呼籲烏克蘭儘快舉行大選、結束戰爭。地緣不確定性繼續為貴金屬提供潛在支撐。

短期內，美聯儲“鴿派暫停”信號已使市場對明年1月降息的預期大幅降溫，美元跌勢或階段性趨緩，金銀上行動能可能減弱，需警惕高位回調風險。投資者需要留意市場對美聯儲決議的進一步解讀情況，關注市場美聯儲貨幣政策預期的變化。

庫存降幅小於預期油價微漲

近期WTI與布倫特原油價格小幅走高，但上漲動力明顯不足。最新數據顯示，美國商業庫存降幅小於預期，而全球供應增速仍持續超過需求，使油價維持在狹窄區間震盪。

美國能源資訊署（EIA）指出，全球庫存或將在2026年繼續以日增200萬桶的速度累積，市場對過剩壓力的擔憂升溫。機構普遍認為，供給端創紀錄的高產量正在削弱地緣政治因素帶來的提振效果，短期油價仍面臨上行受阻的格局。

整體而言，油價走勢呈現溫和反彈但缺乏突破性動能。 從基本面來看，美國能源資訊署（EIA）的每週報告顯示，美國商業原油庫存僅下降180萬桶，低於市場普遍預測的230萬桶，也低於美國石油學會（API）此前公佈的480萬桶降幅。

庫存數據的弱勢，使市場重新聚焦供給過剩的結構性壓力。 全球風險因素雖在升溫，但難抵庫存累積壓力。烏克蘭近期針對俄羅斯油氣基礎設施的攻擊引發地緣政治緊張，理論上應給油市帶來上行動力。

然而，隨著全球燃料庫存持續堆積，這種風險溢價被削弱。EIA最新短期能源展望指出，全球供應增速正在超越需求，預計至2026年庫存將以每日200萬桶的規模持續累增，使未來油價上行空間受限

“原油價格依舊位於近期低點區間，市場對未來幾個月供應過剩的擔憂仍在加劇。美國今年原油產量刷新紀錄，但2026年起或將放緩。”——盛寶銀行

“API公佈的原油庫存減少雖帶來一定支撐，但汽油庫存的急劇增加削弱了整體利多效果。”——盛寶銀行補充稱

整體來看，全球市場的結構性過剩成為壓制油價的關鍵變數，而庫存數據與供需前景的弱化，使油價短期難以走出區間格局。

特朗普的言論和政策傾向在短期內主要通過降低“俄烏衝突溢價”來給油價施加下行壓力。然而，其破壞二戰後西方同盟體系的長期行為，將引入前所未有的戰略不確定性，可能在未來催生更難以預測的地緣政治風險，為油價注入新的風險溢價。

本文來源： 大田環球貴金屬