超級周開啟，貴金屬市場備受考驗

截止2026年03月09日亞盤，國際黃金價格上周整體保持高溫震盪為主，目前並沒有相當明確的圖片信號，從1月29日創下的5596美元歷史峰值，到一短暫突破5400美元關口，再到如今快速回落，黃金價格的劇烈震盪，正折射出市場在戰爭、通脹與貨幣政策三重力量間的艱難抉擇。不過經歷了上周的非農指標公佈後，接下來市場會再次集中于美聯儲的降息預期身上。

黃金白銀雙雙出現超級暴跌

金市開盤後一度因中東局勢升級而短暫走高，但很快便轉升為跌，盤中高點5194.59美元與收盤5080.88美元之間的落差，足足超過110美元。

這種“沖高回落”並非偶然，而是美元指數和美債收益率雙雙發力後的必然結果。美元指數上漲0.25%，收報99.05，讓以美元計價的黃金對海外買家變得更加昂貴；同時，美國10年期國債收益率攀升至三周高點，進一步推高了持有無息黃金的機會成本。

值得注意的是，芝加哥商品交易所（CME）剛剛宣佈將COMEX 100黃金期貨初始保證金從9%下調至7%，白銀期貨保證金也從18%降至14%。這一舉措本意是降低交易門檻、提振市場流動性，卻在當下動盪行情中顯得有些“無力回天”。

衝突進入第六天，美以聯軍對伊朗的軍事行動愈演愈烈。當地居民報告遭遇更猛烈轟炸，美國此前對遠離主戰區的一艘伊朗軍艦發動襲擊，伊朗已誓言全面報復。特朗普總統更在接受採訪時直言“希望參與挑選伊朗下一任領導人”，並明確表示不會接受哈梅內伊之子接班。

這一表態讓局勢雪上加霜，阿塞拜疆、斯里蘭卡近海乃至歐洲多國均捲入警報，戰火蔓延之廣前所未有。

油價因此暴漲：美國原油飆升8.91%至81.29美元/桶，布蘭特原油上漲5.17%至85.61美元/桶，自戰爭爆發以來累計漲幅已超18%。能源價格飆升直接推高通脹預期，市場擔憂美聯儲降息路徑將被徹底打亂。Bart Melek強調，正是這種“油價上漲+通脹風險”的組合，讓黃金的傳統避險光環迅速黯淡。

美元指數盤中一度沖高0.6%至99.41，最終收漲0.25%。Loomis Sayles新興市場債務團隊聯席主管Elisabeth Colleran感慨：“去美元化曾是熱門話題，但當市場波動加劇時，美元必然走強。”與此同時，美國10年期公債收益率升至4.138%，德國10年期公債收益率也觸及2.829%，投資者紛紛拋售債券、追逐美元這一“終極避險王者”。

有趣的是，黃金、德債、美債這些傳統避險資產竟集體遭遇拋售，收益率曲線陡峭化，2年期與10年期利差擴大至54.4個基點。這一切都在提醒市場：當通脹風險主導敘事時，黃金的“無息”屬性反而成了最大軟肋。

產量政策不變原油小幅下滑

中東局勢驟然升級推動國際油價劇烈波動，WTI原油多頭加速上漲創下年內新高。市場擔憂霍爾木茲海峽運輸受阻可能衝擊全球約五分之一的原油供應，能源市場風險溢價迅速攀升。儘管美國原油庫存意外增加對油價形成一定壓制，但地緣風險仍主導短期油價走勢，市場波動性明顯上升。

最新消息顯示，伊朗在本週二事實上暫停了霍爾木茲海峽的部分通行。作為全球最關鍵的能源運輸通道之一，約五分之一的全球原油運輸需要經過該海峽，一旦通行受阻，將對全球能源供應產生顯著影響。

與此同時，海灣地區的安全風險仍在增加。週四，一艘懸掛巴哈馬旗的原油油輪Sonangol Namibe在伊拉克Khor al Zubair港口附近發生爆炸，船體被炸穿的消息再次加劇市場對油輪運輸安全的擔憂。

ANZ銀行分析師表示：“原油市場仍處於高度緊張狀態，中東地區的襲擊事件增加了供應風險，市場的核心擔憂仍集中在霍爾木茲海峽的石油運輸是否能夠保持穩定。”

與此同時，美國原油庫存資料在一定程度上限制了油價漲幅。美國能源資訊署公佈的最新周度資料顯示，截至2月27日當周，美國原油庫存增加347.5萬桶，高於市場預期的220萬桶增幅。

儘管該資料較此前一周1598.9萬桶的巨大增幅明顯回落，但庫存增加仍意味著短期供應並未明顯收緊，這在一定程度上抑制了油價進一步上漲的空間。

當前能源價格波動主要源於地緣緊張可能帶來的供給擾動，但斯萊彭明確表示，央行不會因短期衝擊而匆忙行動。這與2021年至2022年“暫時性”通脹誤判形成鮮明對照。當時，高通脹持續時間超出預期，導致政策被動收緊。

如今，歐洲央行吸取教訓，強調資料依賴與會議逐次評估，避免重蹈覆轍。斯萊彭指出，當前情境對比並不完全適用，因為勞動力市場緊俏與財政支出影響已被納入考量，而能源衝擊預計為暫時性。

本文來源： 大田環球貴金屬