避險情緒居高不下，金價前方不可阻擋

截止至2025年09月15日亞盤時段，由於美國的多份經濟資料都支撐美聯儲降息，因此目前市場認為美聯儲將會在第四季度加快調整貨幣政策的步伐，這使得國際黃金價格在上周出現持續性爆發，並一度漲到了3650上方。法國與日本的政治不確定性、波蘭擊落俄羅斯無人機，以及美國可能對俄羅斯實施更嚴厲制裁，都加劇了市場的不安情緒，因此觸發了對黃金市場的避險需求。

通脹有風險但就業市場疲軟

最新資料顯示，美國8月消費者物價指數（CPI）漲幅超出預期，同比上漲2.9%，創七個月新高，同時初請失業金人數激增至26.3萬，凸顯勞動力市場疲軟。這些雙重信號雖令市場一度波動，但最終強化了美聯儲下周降息的預期，繼續給金價提供支撐。

8月份，美國消費者物價指數環比上漲0.4%，高於預期的0.3%，同比漲幅達到2.9%，這是自1月份以來的最大年度漲幅。核心CPI環比也維持在0.3%的高位，反映出服務行業利潤率疲軟和商品成本低迷並未完全抑制物價上行壓力。這種通脹微熱的態勢，本可能對黃金形成壓制，因為高通脹往往伴隨美聯儲緊縮預期，但實際情況並非如此。

相反，上周初請失業金人數大幅攀升至26.3萬，創下三年新高，遠超經濟學家的23.5萬預測。這與此前8月非農就業僅增加2.2萬個崗位（遠低於7.5萬預期），以及截至3月份的12個月內就業崗位下修91.1萬個的資料相呼應，清晰描繪出經濟動能降溫的圖景。在這種環境下，疲軟的勞動力市場資料壓倒了通脹擔憂，成為黃金的“救贖者”。

美聯儲的貨幣政策動向始終是黃金市場的最強風向標，而當前的市場共識已將下周的降息視為板上釘釘。芝加哥商品交易所FedWatch工具顯示，美聯儲在9月17日政策會議上降息的概率為100%，其中，降息25個基點的概率高達91%，而降息50個基點的可能性雖微乎其微，僅為9%，但整體寬鬆預期並未動搖。

這得益於一系列疲軟經濟指標的累積效應，包括上周的生產者價格指數（PPI）意外下降，以及就業資料的持續低迷。這些因素共同強化了投資者對美聯儲恢復寬鬆週期的押注，尤其是在1月份因關稅影響暫停降息後，如今經濟降溫跡象讓市場相信，美聯儲的雙重使命——控制通脹與促進就業——正傾斜向後者。

利率期貨定價甚至反映出對連續三次降息的預期，即從下周開始，今年剩餘會議每次降息25個基點。對於黃金而言，低利率環境意味著持有無息資產的機會成本降低，從而提升其吸引力。

美國債市和股市的積極回應，進一步印證了降息預期對黃金的間接支撐。在債市，10年期美債收益率跌至五個月低點，一度觸及3.994%，收盤下跌1.7個基點至4.015%。兩年期收益率小幅下跌至3.531%，收益率曲線趨平至正48.2個基點，這被視為經濟預期向好的信號。

OPEC增產計畫壓制油價空間

國際能源署（IEA）在月報中指出，受OPEC+增產計畫推動，2025年全球供應增長速度將快於預期。與此同時，OPEC在其月報中維持了對2025和2026年全球需求較高的增長預測，強調全球經濟保持穩健增長趨勢。

OPEC+在最新會議上決定自10月起進一步上調產量配額，沙特方面則明確希望通過增產奪回市場份額。

據市場調查顯示，沙特國有能源公司Aramco計畫10月向亞洲大國出口約165萬桶/日的原油，高於9月的143萬桶/日。

瑞銀分析師Giovanni Staunovo表示，市場正在質疑亞洲大國能否長期消化更多原油並維持經合組織（OECD）庫存的低位水準，投資者同時關注針對俄羅斯石油的潛在新制裁。

國際能源署指出，2024年以來全球第二大原油生產國俄羅斯，8月來自原油及油品的收入降至烏克蘭衝突爆發以來的低點之一。

另有市場消息稱，俄羅斯計畫9月將遠東科茲米諾港的ESPO原油出口降至400萬噸（約每日100萬桶），低於8月的420萬噸。

美國方面，8月消費者價格錄得7個月來最大增幅，首次申請失業救濟人數意外上升，市場因此預計美聯儲將在下周降息以刺激增長，未來或間接利好原油需求。

然而，美國能源資訊署（EIA）報告顯示，上周美國原油庫存增加390萬桶至4.246億桶，加重了供應過剩的擔憂。

與之相反，歐佩克在其月度報告中重申了對石油需求增長的樂觀展望，理由是全球經濟保持穩定增長勢頭。這種分歧凸顯了市場的核心矛盾：儘管歐佩克看好需求支撐，但交易者仍擔憂市場供過於求——若消費增速滯後，可能導致期貨價格下跌。

供應中斷風險持續抵消看空的供過於求預期。俄羅斯最大出口樞紐之一的普裡莫爾斯克港遭遇無人機襲擊，導致一艘船隻和一座泵站起火，這一事件凸顯了關鍵基礎設施的脆弱性。

該事件疊加中東和烏克蘭衝突引發的持續地緣政治不確定性，進一步鞏固了原油價格中包含的“地緣政治溢價”。

本文來源： 大田環球貴金屬