黃金再現過山車行情，密切關注戰爭進展

截止2026年04月03日亞盤，昨日國際現貨黃金再次上演過山車式劇烈行情，整體呈現早盤沖高、盤中斷崖式跳水、低位震盪的走勢，全天波動極大。黃金價格在觸及近兩周高位4800美元後遭遇強力拋售，大幅回落，此前連續四個交易日的上漲勢頭戛然而止。這一回檔主要受美元指數全面走強的壓制，作為以美元計價的核心貴金屬，黃金與美元通常呈現負相關關係，美元的強勢上行直接削弱了全球投資者對黃金的配置需求。

中東地區戰火驟然升級

受最新地緣局勢及相關領導人針對伊朗的強硬言行影響，市場此前對於和平解決衝突的樂觀預期遭到“現實核查”。

北京時間4月2日，全球金融市場出現劇烈震盪，資金流向呈現出清晰的層次感：美元與美債收益率同步攀升，而現貨黃金則在觸及兩周高點後遭遇重挫，跌幅一度超過4%。

這種罕見的“避險資產內部背離”，核心在於高通脹預期重啟與美聯儲降息押注的快速退潮。當前，美元憑藉其在動盪局勢下的強流動性屬性，替代黃金成為了市場首選的“安全避風港”。

從債市傳導的角度看，美債收益率的攀升顯著提高了持有無息資產黃金的機會成本。當市場認定通脹將導致美聯儲“更高、更久”的利率政策時，資金更傾向於流入帶有票息收入的美元資產。

本輪金價快速下挫的核心邏輯清晰：美伊戰事推高油價引發通脹預期升溫，市場預判美聯儲將被迫延後降息以遏制通脹，疊加部分央行應急性拋壓集中釋放，短期擾動主導了金價走勢。

其官方外匯儲備僅500多億美元，而每年能源進口開支就接近600億美元，疊加資本外流與匯率維穩消耗，外匯儲備已難以覆蓋剛性對外支付需求，儲備安全紅線岌岌可危。

該國90%的石油、98%的天然氣依賴進口，油價暴漲疊加伊朗停止天然氣供應，導致能源進口成本大幅飆升；

同時地緣風險引發資本恐慌性外流、里拉匯率暴跌，央行被迫消耗大量外匯儲備維穩，外貿與旅遊業也受局勢衝擊，外匯儲備迅速瀕臨危險區間。

為緩解美元流動性缺口，土耳其央行上周採取組合操作：開展42噸黃金掉期交易短期籌資，同時僅賣出21噸黃金直接換匯，以“掉期為主、少量拋售為輔”的方式，在解燃眉之急的同時盡可能保留核心黃金儲備，盡顯對黃金的惜售心態。

資料顯示，加拿大2月黃金進口量大幅激增，帶動“金屬及非金屬礦產品”進口額暴漲45.6%，直接將進口總額推至歷史新高，商品貿易逆差擴大至57.4億加元，創下六個月以來的峰值。

本土實體大舉從美國購入黃金，凸顯出央行層面仍長期看好黃金的對沖與配置價值。

地緣政治推高原油溢價

WTI原油期貨價格北美時段大幅飆升超過12%，觸及112美元/桶上方區間，創下2022年6月以來的最高水準。這一行情直接源于美國總統特朗普就伊朗局勢的最新表態，他明確警告衝突可能延續數周，並承諾將在未來幾周內實施極端嚴厲的軍事行動。

市場對全球石油供應持續中斷的擔憂急劇升溫，尤其是霍爾木茲海峽這一核心運輸通道缺乏明確重開路徑或外交緩和信號。

英國正主辦一場約40個國家的虛擬會議，探討重開該航道的可行方案，但美國預計不會參與其中。同時，產油國組織正考慮潛在的產量增加舉措，然而額外供應短期內難以抵達市場，全球石油庫存處於低位，供需平衡進一步趨緊。

特朗普在近期全國講話中強調，將在未來兩到三周內對伊朗採取極其嚴厲的打擊，且未提供停火或談判進展的清晰路徑，這一表態直接放大了市場對供應中斷的預期。交易員觀察到，原油期貨市場風險溢價迅速膨脹，近月合約升水幅度擴大，反映出即期供應緊缺的擔憂主導了定價邏輯。

地緣政治事件往往通過預期管道影響價格，而非僅依賴實際產量損失，本次事件中，霍爾木茲海峽作為全球石油貿易咽喉的脆弱性被再度凸顯，任何航運受阻信號都可能放大波動率。

相比以往類似緊張局勢，此次缺乏多邊外交緩衝機制，進一步強化了價格上行壓力。交易員密切跟蹤後續軍事動態，因為即使短期衝突緩解，風險溢價的回落速度也取決於實際航道恢復情況，而非單純的口頭承諾。總體而言，這一輪上漲體現了市場對長期供應不確定性的定價調整，而非短期投機驅動。

霍爾木茲海峽每日石油運輸量約2000萬桶，占全球海運石油貿易的約五分之一，一旦出現持續中斷，將直接導致全球供應出現數百萬桶/日的結構性缺口。當前衝突背景下，伊朗控制區域的航運安全風險顯著上升，替代路線如沙烏地阿拉伯-紅海管道或伊拉克北部管道的容量有限，無法完全彌補損失。

類似航道緊張時期，原油價格往往在首周內積累大部分漲幅，隨後進入震盪消化階段，但本次事件中全球庫存水準低於季節性均值，緩衝能力較弱。交易員正評估實際中斷規模，而非僅停留在聲明層面，因為航道重開依賴多邊協調。

本文來源： 大田環球貴金屬