美联储降息预期消化，美元大幅反弹

截止至2025年10月22日亚盘时段，虽然美国政府还处于停摆的状态，但金融市场的热闹还在延续，美元指数较前一交易日小幅走高，显示出短期内对美联储进一步宽松预期的初步消化。相比之下，现货黄金价格则出现明显回落，日内下跌逾3%，创下近期单日跌幅新高，如果形成双顶结构，那么可能短期之内还会进一步修正。

月底降息预期持续利好金价

从更广的宏观环境看，政府停摆自10月1日启动以来，已导致多个部门运转受阻，包括国家公园关闭和航班调度延误等民生问题，直接波及旅游业和小企业运营。根据相关评估，每周旅游经济损失约达10亿美元，而整体国内生产总值则可能缩水150亿美元。

这种累积效应，不仅加剧了家庭消费的压力，还模糊了官方数据发布的节奏——本周四原定的消费者通胀报告被迫推迟，这无疑为联储的政策路径蒙上了一层不确定性。

民调结果显示，72%的美国民众将保留医疗保险补贴视为停摆僵局的核心议题，50%受访者将责任归咎于国会共和党一方，42%指向民主党一方。尽管停摆持续，政治人物的支持率仍小幅回升至42%，但这并未缓解市场对财政不确定性的警惕情绪。

在这一背景下，美联储的货币政策预期已成为美元和黄金走势的核心驱动。知名机构对117位经济学家的最新调查显示，83人预计联储将在今年内两次降息，每次25个基点，这较上月调查中仅预期一次降息的共识形成了鲜明转变。

几乎所有受访者——115人——一致认为10月29日会议将启动新一轮25个基点降幅，将联邦基金利率下移至3.75%-4.00%区间，仅两人预测12月可能加码至50个基点。

金融市场期货合约已完全计价这一路径，反映出交易员对联储优先应对劳动力市场疲软的预期愈发坚定。上月联储首次自去年12月以来降息25个基点，正是基于对就业数据走弱的担忧，而非通胀反弹的警觉。

美联储官员，包括主席本人，在近期表态中反复强调，将持续监测就业市场的动态。私营部门最新指标显示，裁员和招聘活动均保持温和水平，并无剧烈波动迹象。

调查中位数预测失业率将稳定在当前4.3%水平，直至2027年，这与上月评估基本持平。然而，通胀前景仍存隐忧：个人消费支出价格指数预计本月平均高于2%的目标水平，且延迟的官方数据可能显示消费者通胀率从8月的2.9%升至3.1%。

多名经济学家指出，联储内部约一半成员更侧重劳动力供给与需求的结构性失衡，另一半则警惕潜在通胀上行风险——尤其是外部因素如关税言论引发的避险情绪，可能推升进口成本并扰动价格链条。

地缘局势和供应过剩施压油价

美原油价格在本周继续承压，WTI最新报于56.72美元/桶，布伦特原油则维持在60.87 美元/桶附近。随着价格接近年内低点，市场的主导情绪已从前几个月的供应紧张转向更为现实的“过剩担忧”。

交易员认为，尽管部分产油国在口头上提到削减产量，但实际供应并未减少，反而因部分地区出口回升而进一步增加。

来自国际能源署（IEA）的最新报告成为此次油价下跌的直接导火索。报告显示，到 2026 年，全球原油市场可能出现每日约400 万桶的潜在供应过剩，这一数字远高于市场此前的预期。

与此同时，美国能源信息署（EIA）也上调了国内原油产量预测，并警告库存水平仍在攀升，显示供应端压力尚未缓解。 供给充裕的信号在现货市场上表现得更为明显。

多家机构数据显示，部分北海与西非地区的原油装船出现滞销情况，买家推迟提货或要求额外折扣，导致实货价格相较基准价差进一步扩大。

更具象征意义的是，期货曲线已经明显转为升水结构（contango），即远月合约价格高于近月合约。这意味着市场预期短期需求疲弱、现货消化能力有限。

近月与远月价差扩大至约0.56 美元/桶，为 2023 年底以来最大水平，显示储油套利活动重新升温。 需求端也缺乏足够的支撑力量。亚洲国家的原油进口增速在 9 月显著放缓，原油库存流入量降至每日57 万桶，远低于上月101万桶。

此外，贸易担忧情绪再次升温，使全球制造业前景蒙上阴影。尽管进入北半球冬季或将提升取暖燃料消费，但汽油与航空燃料需求仍未恢复至去年同期水平，能源总需求增长显得疲弱。

“我们维持油市偏空判断，因供应宽松信号愈发明显，而需求复苏缺乏动力。”——Ritterbusch & Associates 分析师

市场人士普遍认为，短期内任何反弹都可能是技术性修复，而非趋势性逆转。除非出现供应受限或重大地缘事件，否则油价或仍将在低位徘徊。

本文来源： 大田环球贵金属

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