CPI升幅不大，金價衝擊4400關口

截止至2026年08月14日亞盤時段，國際黃金價格本周繼續保持強勢節奏，雖然周初反應不大，但隨後很快再次突破4300大關，這無疑打開了反彈的空間。本輪金價上漲是通脹數據符合預期、美聯儲加息押注降溫、地緣風險升溫以及技術面突破共同作用的結果。短期而言，市場將密切跟蹤晚間的零售銷售數據，這將決定加息預期的進一步調整。

美通脹指標降溫加息預期

美國通脹數據溫和成為直接推手，市場迅速下調9月加息押注，黃金吸引力隨之上升。然而中東局勢持續緊張，油價守住高位，通脹再起擔憂仍悄然累積，反而可能支撐後續加息預期，令多頭有所顧忌。投資者正密切關注，黃金是否已開啟新一輪上行週期。

美國7月消費者物價指數的公佈，成為當日金價上行的直接催化劑。數據顯示7月CPI環比僅微升0.1%，完全符合市場預期，同比漲幅則從6月的3.5%放緩至3.4%。剔除食品和能源後的核心CPI同比上漲2.5%，同樣低於前值的2.6%。這一結果讓此前對通脹再度抬頭的擔憂暫時得以緩解。

市場對此反應迅速。芝商所FedWatch工具顯示，交易員對美聯儲9月加息的概率從數據公佈前的約46%下調至40%左右。利率期貨市場同步調整預期，加息幅度預期也從接近30個基點降至約26個基點。美聯儲7月29日已將政策利率維持在3.50%至3.75%區間不變，儘管當時有三位委員投出反對票主張加息，但最新數據進一步削弱了鷹派短期內推動加息的理由。

儘管市場已明顯降低9月加息押注，美聯儲內部的政策分歧卻並未消失。被市場稱為“美聯儲傳聲筒”的Nick Timiraos指出，7月通脹報告與預期基本一致，確實緩解了下月加息的壓力。華爾街對這份數據高度關注，因為官員們已釋放信號，正在更密切地跟蹤通脹走勢。

過去一年，多數官員原本預期在無需進一步加息的情況下，通脹就能逐步回落至2%目標。然而，如今已有部分官員認為有必要維持更高利率，另一些人則表示，如果後續數據讓當前預測難以為繼，他們也可能加入這一鷹派陣營。

這種分化背後，是對通脹驅動因素的不同判斷。此前主流觀點認為，關稅衝擊只是一次性抬升成本，影響會逐漸消退；中東局勢緩和也將帶動能源價格回落。但現實情況是，這些外部衝擊持續存在，並與人工智慧建設熱潮帶來的設備與軟體需求激增相互疊加，推高科技相關價格。

基礎通脹的黏性仍存，令部分決策者保持警惕。市場目前將目光轉向週四公佈的生產者物價指數以及週五的零售銷售數據，這些將進一步揭示通脹與經濟動能的真實面貌。美聯儲主席沃什此前曾表示希望降低市場對經濟預測摘要的過度關注，這也讓部分策略師認為，即便需要調整政策，10月加息的可能性或許高於9月。交易員目前預計10月加息概率約為56%。

庫存大幅增加油價仍穩

市場在消化美國庫存大幅增加的同時，繼續關注美伊談判以及霍爾木茲海峽通行狀況。近期油價此前連續走強，WTI在過去幾個交易日一度明顯反彈，因此最新庫存數據也觸發了部分多頭獲利了結。不過，市場目前並未完全轉向看空，因為霍爾木茲海峽運輸能否恢復正常仍存在較大不確定性，供應端的潛在擾動繼續為油價提供底部支撐。

美國能源資訊署（EIA）最新數據顯示，截至8月7日當周美國商業原油庫存增加1742.2萬桶，遠高於前一周增加的247.9萬桶，明顯偏離市場此前預計減少約140萬桶的預期。

這意味著單周庫存變化與市場預期之間出現了接近1900萬桶的巨大偏差，對近期油價形成明顯利空衝擊。美國庫存突然大幅累積，也意味著在供應風險仍然存在的背景下，實際市場需求和煉廠原油消化能力仍值得關注。

不過，庫存數據並不足以完全改變原油市場的核心定價邏輯。當前市場最大的變數仍然是霍爾木茲海峽能否恢復穩定通行。

從能源市場定價角度看，霍爾木茲海峽的意義遠不只是一個區域性航運問題。該通道連接波斯灣主要產油區與全球海運市場，一旦運輸持續受到限制，影響將迅速從區域供應擴散至全球原油貿易、成品油以及液化天然氣市場。即便美國庫存短期大幅增加，只要市場仍然認為未來供應存在被進一步壓縮的可能，WTI和布倫特原油就很難完全按照庫存邏輯進行定價。

部分能源策略師對短期內實現持久性的霍爾木茲海峽通行協議仍持謹慎態度。荷蘭合作銀行能源策略團隊認為，即使雙方達成短期運輸安排，也可能更接近於為商業航運提供階段性的安全窗口，而不是徹底解決衝突中的核心分歧。這意味著市場可能出現一種新的交易模式：談判進展推動風險溢價快速下降，談判受阻又促使供應風險溢價迅速回升。在這種環境下，WTI的日內波動率可能繼續維持高位。

與此同時，油價上漲本身也開始反過來影響市場對需求的判斷。WTI此前數個交易日快速反彈，8月11日一度收於83.20美元附近，較前一交易日上漲約1.3%；截至8月12日，WTI仍較前期低點明顯反彈。

布倫特原油同期也曾升至接近89美元的水準。油價快速上漲有利於重新計入供應風險，但如果高油價持續時間過長，也可能通過燃料成本、通脹預期和消費行為對未來需求形成抑制。

本文來源： 大田環球貴金屬