美元階段性維穩，黃金再次高位回落

截止至2026年08月03日亞盤時段，國際黃金價格繼續保持震盪為主，儘管此前有所反彈，但最終還是未能延續上漲。本輪通脹的特殊性，是左右美聯儲政策、支撐黃金韌性的核心底層邏輯，此輪通脹走高核心驅動並非內需過熱，而是伊朗戰爭引發的能源供給衝擊。美伊衝突升級引發歷史性石油短缺，疊加戰事反復擾動，原油價格反復沖高，直接推動五月通脹飆升至三年高位，而這一輪通脹上行週期恰好銜接沃什就任美聯儲主席節點。

利多出盡金價未能上漲

現貨黃金利多不漲的主要原因可能在於全球科技方面權益資產大漲，導致傳統避險資產，包括黃金消費等遭到拋售。

同時美聯儲鷹派維穩落地，金銀短期獲支撐有限，美聯儲最新議息會議落地鷹派維穩格局，連續第五次維持基準利率不變，整體為金銀價格提供階段性支撐，但市場政策不確定性並未消退，反而延後至九月決議窗口。

疊加伊朗戰爭引發的原油通脹擾動、美聯儲內部政策分歧、夏季市場低流動性約束，黃金、白銀短期難以走出趨勢性行情，大概率維持區間整理，等待九月市場回歸活躍、關鍵數據落地後的方向破局。

本次美聯儲利率決議最大亮點在於內部政策分歧顯著加劇，也是2016年以來罕見的激烈投票結果。

本次表決出現三名地區聯儲主席投出加息反對票，主張立刻加息收緊政策，凸顯美聯儲內部鷹派力量抬頭。

不過美聯儲全體理事及紐約聯儲主席威廉姆斯均一致支持維持利率不變，意味著核心政策層短期暫無加息落地計畫，市場無需過度恐慌激進緊縮風險。

政策聲明相較六月版本整體變動極小，僅微調準備金政策相關措辭，將原有“重申充足準備金政策”更新為“持續推行充足準備金政策”，整體政策基調保持穩定。

30年期美債收益率攀升至2007年以來高位，同步帶動美國30年期固定房貸利率升至一年高點6.66%，市場自發信貸收緊態勢明顯。

但美元、美債收益率並未持續走強，反而在決議後階段性走弱，直接推動黃金短線沖高，金價自4000美元下方快速反彈，最高觸及4116美元，創下三日新高。

中東暫緩原油保持震盪

美原油最新價格約85.20，重新進入高位震盪區間。與此同時，美聯儲內部出現要求加息25個基點的反對票，戰略石油儲備繼續下降，商業原油庫存大幅回落，煉廠高負荷運行。原油當前面對的並不是單一利多，而是供應風險、政策約束與需求彈性之間的重新定價。

美原油從67.04附近連續反彈至93.50，漲幅接近40%，主要定價邏輯並非終端需求突然擴張，而是中東供應與運輸受擾後形成的風險溢價。美國能源資訊署估算，二季度全球石油庫存平均每日下降510萬桶，三季度仍可能每日下降220萬桶，這意味著即使部分產量和航運恢復，現貨市場在短期內仍缺少足夠緩衝。

截至7月24日當周，美國商業原油庫存減少720萬桶至4.045億桶，較同期五年均值低約6%；戰略石油儲備降至3.077億桶，較一年前減少9500萬桶。煉廠加工量升至每日1730萬桶，產能利用率達到97.2%，汽油和餾分油日產量分別增至990萬桶和540萬桶。

這些數據揭示了一個關鍵矛盾：煉廠正在最大限度消耗原油，以緩解成品油緊張，但高開工率本身也在加快商業原油去庫。汽油庫存仍比五年均值低約7%，餾分油庫存低約10%，意味著供應鏈的緊張已經從原油端傳導至成品油端。全美普通汽油平均零售價升至每加侖4.096美元，柴油升至5.313美元。

因此原油價格即使從高點回落，也不代表能源通脹壓力同步消失。煉廠利潤擴張的根源是成品油供應彈性不足，而不是簡單的原油上漲。只要煉廠利用率接近極限，任何設備故障、運輸延誤或出口擾動都可能再次放大汽油和柴油裂解價差。

3月公佈的戰略石油儲備安排規模為1.72億桶，計畫約120天完成交付，並採用企業未來返還原油及附加數量的交換結構。 當前戰略儲備已降至3.077億桶，雖然仍高於市場估算的最低運行區間，但繼續釋放將面臨更高的能源安全成本。儲備規模下降意味著行政手段可以壓制價格的時間和幅度均受到限制，市場對新增投放的敏感度也可能下降。

美國能源資訊署預計，隨著中東產量與貿易逐步恢復，全球石油庫存可能在四季度轉為每日增加270萬桶，並在2027年每日增加500萬桶；布倫特原油季度均價可能從二季度每桶103美元降至四季度70美元。 這一預測存在較大不確定性，但說明當前高位更依賴庫存緊張延續，而非長期供需缺口已經固化。

本文來源： 大田環球貴金屬