美元指數重新走強，金價再失4700支撐

截止至2026年04月27日亞盤時段，受中東緊張局勢與油價上漲推動通脹預期升溫影響，美元與美債收益率走強，黃金承壓跌破4700美元關口。當前市場的核心驅動仍來自中東局勢的不確定性，圍繞霍爾木茲海峽的緊張局勢持續升級，美國對伊朗港口實施海上封鎖，同時伊朗方面對相關行動強烈反應，雙方分歧加劇。航運安全風險上升，使市場對衝突進一步升級的擔憂明顯增強，這種不確定性強化了美元的避險屬性。

黃金短期仍然承壓明顯

能源供應擾動持續推高油價水準，通脹預期隨之升溫。市場普遍認為，油價上漲將通過成本傳導推高全球通脹，從而限制主要央行轉向寬鬆政策的空間。當前市場定價顯示，美聯儲在2026年可能僅進行一次25個基點的降息，這一預期顯著削弱了黃金的吸引力。

在利率與收益率層面，美債收益率在通脹預期上升背景下走高，進一步增強美元資產的吸引力。由於黃金不產生利息收益，在高利率環境中其持有成本上升，資金更傾向於流向收益更高的資產，這成為壓制金價的重要因素。因此，儘管地緣風險通常利好黃金，但在當前環境下，通脹與利率預期成為主導變數。

從市場情緒來看，投資者正從“避險驅動”轉向“利率驅動”，黃金的傳統避險屬性被部分削弱。與此同時，美元在避險與利率優勢雙重支撐下維持強勢，對金價形成持續壓制。

推動市場變化的核心因素，仍然來自中東局勢的不確定性。圍繞霍爾木茲海峽的緊張局勢持續升級，使全球能源運輸面臨潛在衝擊。美國方面加強對伊朗海上運輸的限制措施，同時伊朗也對相關航運活動發出威脅信號，這使市場對能源供應中斷的擔憂顯著上升。受此影響，國際原油價格本周大幅上漲，進一步強化通脹預期。

能源價格上漲正成為影響黃金走勢的關鍵變數。隨著油價走高，市場對全球通脹回升的擔憂明顯增強，這可能促使主要央行維持緊縮政策立場。其中，美聯儲在高通脹環境下可能延長高利率週期，從而提升美元吸引力，對黃金形成壓制。正如分析人士指出，黃金當前走勢在很大程度上“跟隨油價變化”，能源成本上升強化了美元短期走強的預期。

從資產屬性來看，黃金雖然具備避險功能，但在高利率環境下吸引力下降。由於黃金本身不產生利息收益，當市場利率上升時，其持有成本相對提高，這使部分資金轉向收益更高的資產，從而對金價形成下行壓力。因此，在當前階段，通脹預期與利率預期的變化對黃金的影響甚至超過地緣風險本身。

不過，從中長期角度來看，黃金仍獲得一定支撐。全球主要央行持續增加黃金儲備，尤其是新興市場國家加快外匯儲備多元化步伐。據市場調查顯示，2025年至2026年初，多國央行持續增持黃金，其中亞洲國家央行在3月增持約5噸，並已連續17個月增加黃金儲備。這一趨勢顯示出各國對資產安全性與儲備多元化的重視，為金價提供長期支撐基礎。

產量大幅減少或助漲油價

因伊朗衝突導致海灣地區石油產量大幅減少，在霍爾木茲海峽完全重新開放後，大部分停產產能可能在幾個月內逐步恢復，但恢復進程也可能面臨更長時間的不確定性。

該行估計，4月份海灣地區每日約有1450萬桶原油產量處於停產狀態，約占戰前供應量的57%。這些停產主要源于預防性關停和庫存管理，而非油田遭受大規模物理破壞，這為後續恢復提供了相對有利的條件。

高盛強調，不同海灣產油國的恢復前景存在明顯差異。沙烏地阿拉伯憑藉較為完善的設施和快速回應能力，可能更快提高產量；而伊朗和伊拉克則面臨油藏特性複雜、基礎設施老化以及制裁等額外挑戰，恢復難度更高。

外部機構平均預測顯示，海灣產油國可能在三個月內恢復約70%的停產產量，六個月內恢復約88%。不過，該行也發出警告，如果關閉時間延長，將顯著增加對供應造成持久損害的風險，包括設備老化、維護延誤和產能永久性損失。

當前全球石油市場正處於緊張平衡狀態。霍爾木茲海峽作為全球約20%石油運輸的關鍵通道，其通航受阻直接導致海灣出口大幅縮減。儘管近期出現停火談判等積極信號，但實際流量恢復仍需時間檢驗。

高盛商品研究聯席主管Daan Struyven近期表示，基準情景下，海峽流量有望在5月中旬前後逐步正常化，這將使布倫特原油價格維持在當前期貨定價附近；但若中斷持續，全球可見石油庫存可能降至歷史最低水準，價格上行風險將明顯加大。

與歷史油價衝擊相比，本輪事件規模更大，影響更具結構性。過去類似危機多為短期地緣事件，而此次涉及海峽長期通航不確定性、區域基礎設施修復以及多國產能協調，恢復路徑更為複雜。機構普遍認為，短期內油價仍受“戰爭溢價”支撐，但中長期恢復速度將取決於外交進展、基礎設施修復效率和全球需求變化。

受地緣局勢擾動影響，亞洲原油進口規模大幅收縮，同時區域煉油廠被迫調整採購結構，大規模轉向輕質原油原料。雙重因素疊加之下，亞洲整體煉油產能持續走低，柴油、航空煤油等核心中間餾分燃料產能明顯下滑，區域燃料供給格局持續收緊，成品油價格也將獲得強力支撐。

地緣局勢導致航運通道運行受阻，即便亞洲煉油廠主動高價搶購非常規進口原油，依舊難以填補供給缺口。

國際能源署相關資料指出，亞洲煉油廠3月原油加工量已顯著下調，後續4月、5月煉化產能還將繼續回落。多家權威能源諮詢機構同步預測，短期亞洲煉油開工率將維持低位，行業減產已成定局。

本文來源： 大田環球貴金屬