鮑威爾保持謹慎，黃金衝擊3800

截止至2025年09月26日亞盤時段，在美聯儲降息預期以及地緣政治惡化的不斷影響下，本周的國際黃金價格持續走高，不但突破3700大關，而且極有機會往3800一線靠近。此前鮑威爾重申當前利率政策“仍處於適度限制性水準”，為進一步降息預留空間，但強調美聯儲面臨雙向風險——通脹上行與就業下行並存，不存在無風險路徑，他將此次降息定位為風險管理舉措。

市場期待美聯儲更多降息

金價在本週三出現了顯著回落，造成這一回檔的主要推手是美元的強勢反彈，美元指數週三上漲約0.65%，升至近兩周高位，這使得以美元計價的黃金對其他貨幣持有者變得更加昂貴，進而壓制了需求。

同時，指標10年期美國國債收益率也隨之走高，進一步增強了美元的吸引力。此外，特朗普向阿拉伯領導人提出加沙和平大綱，俄美外長會晤重申尋求和平解決烏克蘭危機，歐盟與美國達成關稅協議，這也令市場避險情緒明顯降溫。

美聯儲主席鮑威爾在週二的講話中強調，必須謹慎平衡頑固通脹與就業市場放緩的風險，沒有提供關於未來利率走向的新線索，這被解讀為對進一步寬鬆政策的保守態度。

根據CME FedWatch工具，市場目前預計今年將再降息25個基點，其中10月份降息的可能性高達94%，12月份為77%。然而，這種預期並非鐵板釘釘，因為美聯儲內部官員的觀點存在明顯分歧。

一方面，芝加哥聯儲主席古爾斯比警告不要進行一系列激進降息操作，他認為就業市場的急劇放緩並不意味著經濟衰退即將來臨，並指出許多中西部企業仍擔心通脹尚未得到控制。他的最新表態顯示，在即將到來的政策投票中，他可能不太願意支持進一步降息，而是強調基於通脹可能只是暫時的假設就過度提前降息會帶來不安。

另一方面，三藩市聯儲主席戴利則表達了更鴿派的立場，她完全支持上周降息25個基點的決定，並認為可能有必要進一步下調利率，以應對增長、消費支出和勞動力市場的放緩。她將這一決策視為為勞動力市場可能趨弱的風險購買一份保險，儘管她承認勞動力市場從穩健狀態有所降溫，但仍視其為可持續的。

這些分歧凸顯了美聯儲在通脹與就業雙重目標間的權衡困境，對黃金市場而言，這意味著短期內政策不確定性將持續存在，任何鷹派信號都可能進一步推升美元和收益率，從而打壓金價。

西方國際制裁俄羅斯影響油價

油價在觸及七周高點後小幅回落，主要因投資者獲利了結，但美國原油庫存意外下降與烏克蘭局勢繼續支撐市場。儘管供應面存在不確定性，但機構報告顯示全球需求增速與預期相符，短期油價可能維持震盪。

市場分析人士指出，投資者在高位選擇獲利了結，是導致油價小幅回落的直接原因。IG市場分析師Tony Sycamore表示：“原油此前在區間底部獲得支撐後反彈至上沿，目前出現輕微獲利回吐。”

庫存資料支撐價格。美國能源資訊署（EIA）資料顯示，截至9月19日當周，美國原油庫存意外減少60.7萬桶，而此前市場普遍預期為增加23.5萬桶。這一資料與市場預期背離，增強了投資者對供應趨緊的擔憂。

地緣局勢推升供應憂慮。烏克蘭近期加大了對俄羅斯能源基礎設施的無人機攻擊，目標包括煉油廠和出口終端，意在削弱俄羅斯的出口收入。這使得市場擔心俄方可能出現燃料短缺，並採取潛在的出口限制。

海通證券在報告中指出：“近期油市表現堅挺的一個原因在於供需基本面並未出現明顯下行壓力。”

需求端保持穩健。摩根大通在最新報告中提到，截至9月23日，今年以來全球石油需求增長約為80萬桶/日，接近此前預測的83萬桶/日水準。本月全球石油需求均值為1.044億桶/日，與預期一致。

此類資料強化了市場對需求復蘇的樂觀預期，尤其在美國夏季駕車高峰期結束後，煉廠開工率回升跡象初現。路透社調查顯示，分析師原本預期庫存小幅積累，但實際降幅超出預期，凸顯了美國作為全球最大石油消費國的庫存動態對價格的即時影響力。

國際能源署（IEA）在9月月報中指出，全球庫存雖預計在2025年下半年以每日250萬桶的速度累積，但短期波動可能放大供應緊俏信號。

本文來源： 大田環球貴金屬