地緣政治局勢升溫，黃金漲無止境

截止至2025年09月24日亞盤時段，上周國際黃金價格大幅走高，主要源於三美聯儲宣佈降息25個基點，以及地緣政治局勢的持續升溫，因此幫助現貨黃金一度沖至3707美元/盎司的歷史新高，儘管隨後出現震盪回檔，但上週五收盤仍收高，周線漲幅達1.15%，實現連續第五周上漲，這一表現足以凸顯黃金在貨幣政策轉向初期的韌性。

市場期待美聯儲更多降息

美聯儲內部的“鴿派”呐喊 尤為引人注目。美聯儲理事米蘭（Stephen Miran）公開主張聯儲應“積極降息”，甚至在上周的會議上投下反對票，認為應一次性降息50個基點。他的邏輯在於，當前移民、稅收和監管政策的變化可能已經壓低了美國的潛在利率水準，使得現有貨幣政策“限制性處於較高區域”。

這種激進的聲音，儘管在美聯儲內部並非主流——例如聖路易斯聯儲主席穆薩萊姆就謹慎地表示進一步降息空間“有限”——但卻極大地煽動了市場的鴿派情緒。

除了貨幣政策的“糖衣炮彈”，黃金的上漲還有其堅實的“硬核”邏輯——全球不確定性下的避險需求。

Kitco Metals分析師Jim Wyckoff明確指出，俄烏衝突、中東加沙等地緣政治局勢依然搖擺不定，這種持續的緊張感促使投資者將資金投入黃金這一傳統的“避風港”。在政治和經濟前景不明的時期，黃金作為非主權信用的實物資產，其保值和避險屬性顯得尤為珍貴。

這種需求是結構性的、持續的，它構成了金價在高位不墜的深層地基，即便短期貨幣政策預期有所波動，這股力量也會提供強有力的支撐。

與此同時，我們觀察到一個有趣的現象：黃金與美股（特別是科技股）出現了同步上漲的罕見局面。美股三大指數連續創下收盤新高，由Nvidia、蘋果等科技巨頭領漲。這通常意味著市場風險偏好的提升，理論上不利於避險資產黃金。

但當前市場似乎處於一種“金髮女孩經濟”與“避險擔憂”並存的複雜狀態：一方面，降息預期支撐了風險資產估值；另一方面，對經濟前景潛在的深層憂慮（如勞動力市場風險）又讓投資者不敢完全放棄黃金避險。這種資產價格的同步上漲，反映了市場情緒的複雜與分裂。

然而，市場從未有只漲不跌的資產。在金價高歌猛進之時，我們必須警惕潛在的回檔風險。最大的不確定性來自于美聯儲政策的實際路徑與市場預期之間的差距。 目前市場對降息的定價顯得非常激進，但美聯儲內部顯然存在分歧。

多位元地區聯儲主席強調抗通脹仍是首要任務，對過快降息持謹慎態度。如果後續經濟資料（特別是就業和通脹資料）表現強於預期，或者美聯儲官員（尤其是鮑威爾）出面安撫市場的激進預期，那麼“預期差”的修正可能引發金價的短期劇烈波動。

西方國際制裁俄羅斯影響油價

在經歷連續四日下跌後，國際油價出現企穩跡象。布倫特維持在每桶66美元上方，WTI則保持在62美元附近。儘管西方國家討論加大對俄羅斯能源出口的制裁，但缺乏實質措施，使得市場陷入觀望。

市場的焦點集中在西方國家可能對俄羅斯能源出口加大制裁。加拿大總理卡尼表示，希望西方迅速推動二級制裁，從而加大對俄羅斯的經濟壓力。

美國方面，特朗普敦促歐洲停止購買俄羅斯能源，試圖切斷其主要資金來源，但目前尚未對亞洲國家最大買家採取額外措施，僅對印度的採購徵收了50%的關稅。

供應前景與過剩擔憂 與此同時，供應端的壓力逐步加大。OPEC+正逐步恢復此前削減的產量，非成員國的增產也同步增加，使得市場對年底出現過剩的擔憂加劇。

據市場調查顯示，國際能源署（IEA）已上調了對全球市場過剩的預測，認為供應回歸與需求前景不穩可能加劇油價下行風險。

此外，伊拉克可能很快恢復庫爾德地區的原油出口，該地區此前因支付糾紛而中斷供應已超過兩年。若出口恢復，每日23萬桶的額外供應將重新流入國際市場，加重原油市場的供需失衡。

據市場調查顯示，分析人士普遍認為，當前油市缺乏新的實質性政策措施，布倫特原油價格在65至70美元之間的區間震盪格局可能會延續。

業內人士指出，伊拉克庫爾德地區出口恢復將成為影響短期供需平衡的關鍵因素，若供應如預期增加，布倫特原油將難以突破近期窄幅震盪區間。

歐盟委員會上週五（9月19日）提出了針對俄烏衝突的第十九輪限制方案。該方案需獲得所有歐盟成員國一致批准，其中將逐步停止進口俄羅斯液化天然氣的時限從2027年底提前至2027年1月1日，比原計劃提早一年。

歐盟委員會副主席兼歐盟外交與安全政策高級代表何塞普·博雷利在聲明中表示：“俄羅斯資助俄烏衝突的主要收入來源仍是能源出口。”

本文來源： 大田環球貴金屬