实质利率与机会成本对金价的影响
关键字：实质利率、机会成本、金价行情
黄金是一种“无利息”资产。投资者在购买黄金时除了按照黄金价格付出相对应的货币资产之外，实际上还有包含了机会成本的支出。所谓机会成本，就是指投资者做某项投资时，所必须放弃的最大利益，以黄金投资来说，若投资者用10万元购买黄金，一年之后金价并没有任何变化，则此笔投资盈亏状况就为0；不过试想一下，若是没有做这笔投资，其实该投资人可以把它放在银行做定存，以一年期定存1%为例，其实该投资人损失了1千元的利息收入，这1千元就是它的机会成本。
因此对于投资者来说，投资黄金除了看价格涨跌之外，还需要注意收益部分是否能超过机会成本，否则实际上投资黄金不见得是可获利的。还有更重要的是市场的实质利率，所谓实质利率，即是名目利率减去通货膨胀率。在目前通膨日渐高涨的情形之下，许多国家的实质利率都为负值；投资者在市场上的获利经常都被通膨侵蚀，资产价值反倒逐渐流失。黄金由于可以维持固定的购买力，因此投资者在实质利率为负值的环境之下，不但有保值的效果，而且通膨更可望进一步簇拥黄金买盘推升金价，可说是负利率时代的最佳投资工具。
目前全球皆受到通膨所扰，而经济复苏仍在初期。各国对调升利率的动作也相当谨慎，使得美国目前的实质利率水平位-0.8%，显示成熟市场对于黄金仍会有所需求。2010年我国饱受通膨之苦，故出现抢购黄金的风潮。在负利率时代，黄金确实成为投资者的兵家必争之地。
根据国际投资机构研究，TIPS殖利率与金价也呈现明显的反向关系。所谓TIPS债券，就是美国国库抗通膨债券；当市场通膨越严重时，则该债券价格越高，也就是TIPS殖利率越低。高盛证券2010年的研究便指出，2010年的通膨率隐忧逐步攀高，反映在美国TIPS殖利率则为1%左右之水平，而预估相对金价应为1,358美元。接下来美国仍将维持量化宽松措施。若奖励通膨进一步升高，TIPS殖利率与实质利率更加走低之际，相信金价仍有进一步上升空间。
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本文来源： 大田环球贵金属
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