明年降息乐观，无息资产黄金走高

截止至2025年12月12日亚盘时段，由于美联储利率决议如期降息25个基点，而且点阵图看好明年会继续逐步调低利率，因此国际黄金价格再次出现震荡上行。美联储主席鲍威尔表示当前利率水平已足以应对多种经济情景，下一步行动“极不可能”是加息，加息也不在委员们的基线情景之中，同时他强调委员会将保持高度数据依赖，对1月及之后的政策路径不予以及时评估。

预期提前消化金银小幅攀升

市场继续对美联储最新政策决定作出反应。美联储再次降息25个基点，使政策利率下调至3.50%—3.75%，为过去三年最低水平。

利率曲线的进一步下移，使无息资产的吸引力明显增强，为金价提供了持续支撑。 在政策发布会上，美联储主席鲍威尔强调决策层需要更多时间观察今年连续降息的传导效果。

他指出，未来几周的经济数据将在很大程度上影响1月会议的判断。市场目前预计，美联储下月维持利率不变的概率升至78%，高于降息宣布前的70%。

“我们需要看到降息如何在未来几个月影响经济。”——鲍威尔， 从市场定价角度来看，利率未来进入持稳阶段，有望为黄金延续上行提供缓冲。

美债收益率在政策公布后回落，使资金重新配置至对冲资产。 地缘政治因素则构成另一关键变量。据英媒报道，美国总统特朗普向乌克兰总统泽连斯基施压，要求其在圣诞节前接受和谈方案，而泽连斯基正在准备修订后的和平文件。

若局势朝和平方向发展，将削弱黄金的避险需求，短期内对金价构成压力。 整体而言，利率下行对黄金形成结构性支撑，但地缘局势的潜在缓和又可能抵消部分避险溢价，造成金价短线波动加剧。

俄罗斯外长拉夫罗夫表示，若不根除乌克兰危机根源，问题无法平稳解决，并警告已做好应对欧洲派兵或资产没收等敌对行为的准备。美国总统特朗普则公开批评泽连斯基“必须现实一点”，并呼吁乌克兰尽快举行大选、结束战争。地缘不确定性继续为贵金属提供潜在支撑。

短期内，美联储“鸽派暂停”信号已使市场对明年1月降息的预期大幅降温，美元跌势或阶段性趋缓，金银上行动能可能减弱，需警惕高位回调风险。投资者需要留意市场对美联储决议的进一步解读情况，关注市场美联储货币政策预期的变化。

库存降幅小于预期油价微涨

近期WTI与布伦特原油价格小幅走高，但上涨动力明显不足。最新数据显示，美国商业库存降幅小于预期，而全球供应增速仍持续超过需求，使油价维持在狭窄区间震荡。

美国能源信息署（EIA）指出，全球库存或将在2026年继续以日增200万桶的速度累积，市场对过剩压力的担忧升温。机构普遍认为，供给端创纪录的高产量正在削弱地缘政治因素带来的提振效果，短期油价仍面临上行受阻的格局。

整体而言，油价走势呈现温和反弹但缺乏突破性动能。 从基本面来看，美国能源信息署（EIA）的每周报告显示，美国商业原油库存仅下降180万桶，低于市场普遍预测的230万桶，也低于美国石油学会（API）此前公布的480万桶降幅。

库存数据的弱势，使市场重新聚焦供给过剩的结构性压力。 全球风险因素虽在升温，但难抵库存累积压力。乌克兰近期针对俄罗斯油气基础设施的攻击引发地缘政治紧张，理论上应给油市带来上行动力。

然而，随着全球燃料库存持续堆积，这种风险溢价被削弱。EIA最新短期能源展望指出，全球供应增速正在超越需求，预计至2026年库存将以每日200万桶的规模持续累增，使未来油价上行空间受限

“原油价格依旧位于近期低点区间，市场对未来几个月供应过剩的担忧仍在加剧。美国今年原油产量刷新纪录，但2026年起或将放缓。”——盛宝银行

“API公布的原油库存减少虽带来一定支撑，但汽油库存的急剧增加削弱了整体利多效果。”——盛宝银行补充称

整体来看，全球市场的结构性过剩成为压制油价的关键变量，而库存数据与供需前景的弱化，使油价短期难以走出区间格局。

特朗普的言论和政策倾向在短期内主要通过降低“俄乌冲突溢价”来给油价施加下行压力。然而，其破坏二战后西方同盟体系的长期行为，将引入前所未有的战略不确定性，可能在未来催生更难以预测的地缘政治风险，为油价注入新的风险溢价。

本文来源： 大田环球贵金属

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