市场等待央行年会，鲍威尔讲话成关键

截止至2025年08月22日亚盘时段，国际黄金价格在本周继续保持着震荡下行的节奏，这主要是因为地缘政治局势的缓和，不过接下来还是得看美联储的降息态度。美联储主席鲍威尔将在怀俄明州杰克逊霍尔发表其任内最后一次演讲，投资者会密切关注他是否会释放下月降息的信号，但更重要的是，鲍威尔可能为美联储双重使命制定更具统领性的改革框架。

俄乌谈判成近期市场焦点

美联储的政策动向无疑是黄金价格波动的核心驱动力。根据CME的FedWatch工具，交易员们认为9月份降息25个基点的可能性高达85%，这本应利好黄金，因为较低的利率会降低持有黄金的机会成本。

然而，市场对鲍威尔在杰克逊霍尔讲话的预期却充满不确定性。鲍威尔以往在该会议上的表态往往具有里程碑意义，例如2022年他曾释放出抗击通胀的鹰派立场，如今投资者担心他可能会淡化9月降息的预期，尤其是考虑到7月生产者物价指数（PPI）高于预期，这在一定程度上打击了降息押注。

瑞银外汇和宏观策略师Vassili Serebriakov表示，如果鲍威尔对9月降息的承诺不够明确，他的讲话可能令市场预期落空。目前，交易员预计年底前利率将下调约54个基点，比一周前略有减少，这反映出市场风险的平衡化。

周三即将公布的7月美联储会议记录虽可能信息有限——因为会议发生在疲软就业报告发布之前——但仍有望揭示美国经济前景的线索。总体而言，美联储的鹰派倾向若强化，将进一步推升美元，从而加剧黄金的短期压力；反之，若鲍威尔确认降息路径，黄金或迎来反弹。

金价的下跌主要源于美元指数的上涨0.15%，至98.27，这使得以美元计价的黄金对持有其他货币的投资者而言变得更昂贵，从而压制了需求

Kitco金属公司高级分析师Jim Wyckoff指出，交易员们已在期货市场提前布局，等待杰克逊霍尔会议的信号，在此之前市场将保持相对平静。这种观望情绪导致黄金短期内缺乏上行动力，早盘甚至跌至低点，凸显了投资者对政策不确定性的担忧。

然而，这并非黄金的长期颓势信号，而是短期调整的一部分。回顾过去几个月，黄金曾受益于全球经济风险和地缘政治紧张，但当前美元的反弹让其暂时失色。

值得注意的是，瑞银已将2026年3月底的金价目标上调至3600美元，理由包括美国宏观经济风险持续、美元使用量下降以及投资需求强劲，这暗示黄金的下跌可能只是暂时的喘息。

供应链存担忧油价小幅下调

美国原油基准WTI价格下跌的直接原因在于市场对乌克兰局势出现和平进展的预期。美国白宫表示，美方正在推动俄乌会谈计划，这一动向被视为可能缓解对俄罗斯原油的制裁。

消息人士称，如果会议最终促成协议，不仅可能为俄罗斯出口打开更多通道，也将增加全球供应，从而给油价带来下行压力。

根据美国石油协会（API）的周度报告，截至8月15日当周，美国原油库存减少240万桶，明显好于市场预期的减少120万桶。而前一周库存则意外增加150万桶。此次库存下降说明美国原油需求保持韧性，为油价提供一定支撑。

市场普遍认为，若俄乌局势出现停火迹象，可能令制裁政策松动，从而使俄罗斯原油更顺畅地进入市场。不过，目前俄罗斯原油出口并未大幅受阻，说明即便达成协议，增量供应的边际作用仍需观察。

原油价格上行空间仍受持续的供应过剩担忧制约。国际能源署（IEA）预测，2025年全球原油供应将每日超过需求近180万桶，这一失衡局面主要由美国、巴西及石油输出国组织（OPEC）+成员国产量增加推动。这种供需失衡持续压制油价，使得短期任何需求利好因素的影响都被削弱。

加剧市场谨慎情绪的是，交易员正为本周晚些时候美联储主席鲍威尔在杰克逊霍尔经济研讨会上的讲话做准备。尽管鸽派表态可能削弱美元汇率，并通过改善经济预期小幅提振能源需求预期，但这一影响难以抵消库存高企和产量稳步增长对油价的拖累。

美国商务部在8月19日正式宣布，将407种钢铝衍生产品纳入新的关税清单，涉及的产品种类繁多，从重型机械到日常家具，无一幸免。这些产品包括风力涡轮机、移动起重机、推土机、铁路车辆等重工业设备，以及压缩机、泵类产品和部分家具等消费品。

商务部明确表示，任何含有钢铁或铝成分的上述产品都将面临高达50%的关税。这一税率之高，堪称近年来美国对钢铝行业保护措施的又一次升级。

本文来源： 大田环球贵金属

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