在全球经济不确定性、地缘政治局势加剧以及美联储重启降息的背景下，国际黄金价格在上个月的表现可以用无可匹敌来形容，盘中多次刷新历史高位，并一度涨到了3700大关上方。自2024年三次降息后，美联储的政策就一直停滞不前，但随着劳动力市场的隐患逐步扩大，以及美国总统特朗普的不断施压，最终大多数联储官员还是选择降息25个基点，而且根据点阵图预测显示，在今年剩余的会议当中仍将降息两次。

北京时间2025年9月18日凌晨，联邦公开市场委员会（FOMC）以11比1的投票结果决定将联邦基金利率目标区间下调25个基点至4.00%-4.25%，符合市场普遍预期。这是美联储在面对经济增长放缓、劳动力市场降温以及通胀略高的复杂经济环境下的谨慎宽松举措，美联储主席鲍威尔指出当前政策仍具限制性，降息是风险缓释举措。

考虑到美联储主席鲍威尔的任期将于2026年5月结束，而外界对其政策独立性的担忧从未停歇，虽然大部分经济学家认为鲍威尔任期内美联储的独立性不会受到显著削弱，但在未来一年的决策中，依然将面临政治与经济双重压力的考验。不过对于黄金来说可能是一个更好的机遇，因为美联储内斗的升级，将会进一步促使避险情绪的升温。

导致美联储急速转为鸽派降息的原因，主要来自于内需放缓、就业增长停滞和高关税引发的通胀风险，让市场对美国经济的未来充满疑虑。调低利率虽然为经济注入了一丝宽松的希望，但其谨慎步伐和有限空间也表明，要解决当前的困境并非易事，未来几个月美联储如何在支持经济增长与控制通胀之间找到平衡，将成为全球关注的重心。

由于近期的经济数据相当低迷，所以使得市场对美国经济的前景感到担忧，而美元的疲软无疑让黄金对持有其他货币的投资者更具吸引力，因为美元贬值直接降低了黄金的相对持有成本。与此同时，美国国债市场的信号同样利好黄金，此前已连续多个交易日走低，收益率下降意味着持有无息资产如黄金的机会成本降低，资金自然蜂拥而至。

在乌克兰与俄罗斯冲突持续升级的背景下，波兰作为北约成员国采取了前所未有的军事行动，击落了疑似来自俄罗斯的无人机，这标志着西方军事联盟在乌俄战争期间首次直接开火。此外，哈马斯发言人表示以方袭击的目标是哈马斯谈判代表团，袭击时他们正在就美国总统特朗普提出的停火提议展开讨论，谴责该行为严重破坏了谈判进程。

波兰击落俄罗斯无人机的行动，不仅是乌俄战争期间北约首次开火的里程碑事件，还暴露了冲突外溢的潜在危险，黄金作为传统的终极避险资产，在此类突发性、高强度的地缘政治危机中，其价格表现通常会非常敏感和直接。如果局势升级如北约发出更强硬警告、对俄实施更严厉制裁，则黄金的避险买盘将持续，并有望在高位进一步上攻。

美国劳工部上个月公布的就业报告显示，非农就业人数仅增加2.2万人，远低于市场预期的7.5万人，消费者本就对关税导致购买力下降感到担忧，如今对就业保障的顾虑也日益加深。此外，初请失业金人数的激增也与非农就业报告的疲软相呼应，这些数字如同一记记闷锤，砸碎了市场对经济韧性的幻想，暗示美国经济势头正在悄然降温。

劳动力市场的持续放缓预示着经济下行压力加大，因此在当时就点燃了市场对美联储9月降息的押注，美元和美债收益率迅速下挫，而黄金、白银等避险资产则大幅上涨。市场将就业的疲软置于首位，而非通胀的粘性，鲍威尔主席及其团队早已反复强调，就业稳定是货币政策的核心支柱，可见即将在本月公布的非农指标，依然是绝对焦点。

尽管劳动力需求的疲软迫使美联储不得不降息，但由于当前的通胀水平仍保持在高位，而且关税带来的通胀风险也需加以管理和评估，因此鲍威尔释放的态度还是比较谨慎。由此可见，美联储未来需要在通胀和就业双重目标间寻求平衡，降息路径的不确定性将持续主导市场情绪，而目前政策的重心是实现充分就业，所以后市的经济数据如果能够支撑美联储在年底前再降息50-75个基点，那无疑将进一步对黄金形成利好。