由于最新的美联储决议如市场所料保持利率不变，因此金融市场的焦点重新转移至风险事件当中，比如特朗普的关税政策以及地缘政治局势，这也导致上个月的国际黄金价格走势呈现出剧烈的波动，但整体仍维持在高位震荡的区域。然而，总统特朗普在社交媒体上批评美联储过于迟钝且方向错误，这进一步增加了市场的不确定性，所以在第二季度的最后阶段，美联储的降息预期将会成为下半年影响金价走势的关键所在。

众所周知全球贸易摩擦是2025年的主旋律，自从美国政府在2025年4月2日对贸易伙伴征收“对等关税”的政策以来，特别是对中国加征145%关税，就引起了全球的关税大战。不过随着各方谈判的展开，近期的避险情绪明显有所缓和，在美国和英国达成突破性的协议后，市场对未来数周和数月将与其他国家达成类似的协议感到乐观。

2025年5月12日，中美在瑞士日内瓦举行首轮高层贸易谈判并发布联合声明，双方同意大幅降低关税，宣布在制定细节期间暂停征收关税90天，这缓解了市场对美国经济衰退的担忧，同时降低了对美联储激进降息的预期。不过在多轮关税交锋后，目前仍需要关注协议落实的具体进展及可能出现的突发事件，这些都会金价产生深远影响。

面对白宫贸易政策带来的经济不确定性，美联储今年的货币政策预期不断推迟，现在市场认为首次降息时间点可能会在七月份或九月份，而且到年底只会有两次25个基点的降息，低于4月底时预期的四次。美联储主席鲍威尔表示，目前尚不清楚经济是将保持稳定的增长步伐，还是在日益加剧的不确定性和可能到来的通胀飙升下萎靡不振。

尽管近期美国公布的通胀指标普遍乐观，但由于穆迪投资者服务公司宣布下调美国主权信用评级，因此使得美联储的降息态度变得更加谨慎。历史经验表明，主权评级下调往往引发资本向硬资产迁徙，这解释了为何黄金与美债收益率出现罕见的同步上涨，如果市场对美国财政可持续性的担忧持续发酵，资金或进一步转向黄金等非信用资产。

北京时间5月16日，俄乌双方代表在伊斯坦布尔展开和谈，这也是时隔三年以来首次面对面的谈判，不过这场被外界寄予厚望的会议仅持续不到两小时就草草收场，最终以未能达成任何停火协议告终。美国总统特朗普认为除非俄罗斯总统普京和乌克兰总统泽连斯基直接会晤，否则短期内难有突破，这无疑给本就黯淡的和平前景蒙上阴影。

随着外交努力受挫，双方都将更多希望寄托在战场决胜上，俄乌谈判无果而终，意味着冲突可能长期化甚至升级，市场对地缘政治不确定性的担忧将继续加剧。除此之外，中东地区近期也在持续恶化，若以色列真对伊朗实施打击，不仅将彻底撕裂美以关系，更可能会引发中东全面战争，而黄金作为传统避险资产，自然就成为了最佳避风港。

上个月的美联储会议虽然指出通胀和失业率上升的风险正增加，不过考虑到上半年的非农就业数据整体表现不俗，因此鲍威尔还是释放出了就业岗位继续增加，经济稳健步伐增长的乐观信号。至于未来的政策方向，则取决于就业和通胀风险哪一个先加剧，可见即将公布的六月非农仍意义非凡，它会对六月中旬的利率决议产生重要参考价值。

美联储政策利率自去年12月以来就一直维持不变，决策者难以估计特朗普总统进口关税的影响，关税增加了今年通胀上升和经济增长放缓的可能性。因此，尽管整体失业率较低，但每周初请失业金人数已连续小幅上升，企业招聘意愿降温，显示出了未来劳动力市场衰退的风险，而一旦本次非农的情况不理想，那么将对金价构成双重利好。

即使贸易局势在近段时间明显有所缓和，但关税依然有可能拖累美国经济并削弱劳动力市场，因此美联储需警惕通胀预期的变化来维持政策平衡。劳动力市场稳固和通胀偏高的措辞虽未改变，但新增了对双重风险的明确警告，这是自2022年激进加息周期以来首次同时提及通胀与失业率的潜在威胁。如果不确定因素导致美联储无法行动，那黄金将会得到避险支撑，而就算未来重启降息，实际利率的回落也会降低黄金的机会成本，这很好的诠释了为何金价在今年屡破新高。