美聯儲降息預期消化，美元大幅反彈

截止至2025年10月22日亞盤時段，雖然美國政府還處於停擺的狀態，但金融市場的熱鬧還在延續，美元指數較前一交易日小幅走高，顯示出短期內對美聯儲進一步寬鬆預期的初步消化。相比之下，現貨黃金價格則出現明顯回落，日內下跌逾3%，創下近期單日跌幅新高，如果形成雙頂結構，那麼可能短期之內還會進一步修正。

月底降息預期持續利好金價

從更廣的宏觀環境看，政府停擺自10月1日啟動以來，已導致多個部門運轉受阻，包括國家公園關閉和航班調度延誤等民生問題，直接波及旅遊業和小企業運營。根據相關評估，每週旅遊經濟損失約達10億美元，而整體國內生產總值則可能縮水150億美元。

這種累積效應，不僅加劇了家庭消費的壓力，還模糊了官方數據發佈的節奏——本週四原定的消費者通脹報告被迫推遲，這無疑為聯儲的政策路徑蒙上了一層不確定性。

民調結果顯示，72%的美國民眾將保留醫療保險補貼視為停擺僵局的核心議題，50%受訪者將責任歸咎於國會共和黨一方，42%指向民主黨一方。儘管停擺持續，政治人物的支持率仍小幅回升至42%，但這並未緩解市場對財政不確定性的警惕情緒。

在這一背景下，美聯儲的貨幣政策預期已成為美元和黃金走勢的核心驅動。知名機構對117位經濟學家的最新調查顯示，83人預計聯儲將在今年內兩次降息，每次25個基點，這較上月調查中僅預期一次降息的共識形成了鮮明轉變。

幾乎所有受訪者——115人——一致認為10月29日會議將啟動新一輪25個基點降幅，將聯邦基金利率下移至3.75%-4.00%區間，僅兩人預測12月可能加碼至50個基點。

金融市場期貨合約已完全計價這一路徑，反映出交易員對聯儲優先應對勞動力市場疲軟的預期愈發堅定。上月聯儲首次自去年12月以來降息25個基點，正是基於對就業數據走弱的擔憂，而非通脹反彈的警覺。

美聯儲官員，包括主席本人，在近期表態中反復強調，將持續監測就業市場的動態。私營部門最新指標顯示，裁員和招聘活動均保持溫和水準，並無劇烈波動跡象。

調查中位數預測失業率將穩定在當前4.3%水準，直至2027年，這與上月評估基本持平。然而，通脹前景仍存隱憂：個人消費支出價格指數預計本月平均高於2%的目標水準，且延遲的官方數據可能顯示消費者通脹率從8月的2.9%升至3.1%。

多名經濟學家指出，聯儲內部約一半成員更側重勞動力供給與需求的結構性失衡，另一半則警惕潛在通脹上行風險——尤其是外部因素如關稅言論引發的避險情緒，可能推升進口成本並擾動價格鏈條。

地緣局勢和供應過剩施壓油價

美原油價格在本周繼續承壓，WTI最新報於56.72美元/桶，布倫特原油則維持在60.87 美元/桶附近。隨著價格接近年內低點，市場的主導情緒已從前幾個月的供應緊張轉向更為現實的“過剩擔憂”。

交易員認為，儘管部分產油國在口頭上提到削減產量，但實際供應並未減少，反而因部分地區出口回升而進一步增加。

來自國際能源署（IEA）的最新報告成為此次油價下跌的直接導火索。報告顯示，到 2026 年，全球原油市場可能出現每日約400 萬桶的潛在供應過剩，這一數字遠高於市場此前的預期。

與此同時，美國能源資訊署（EIA）也上調了國內原油產量預測，並警告庫存水準仍在攀升，顯示供應端壓力尚未緩解。 供給充裕的信號在現貨市場上表現得更為明顯。

多家機構數據顯示，部分北海與西非地區的原油裝船出現滯銷情況，買家推遲提貨或要求額外折扣，導致實貨價格相較基準價差進一步擴大。

更具象征意義的是，期貨曲線已經明顯轉為升水結構（contango），即遠月合約價格高於近月合約。這意味著市場預期短期需求疲弱、現貨消化能力有限。

近月與遠月價差擴大至約0.56 美元/桶，為 2023 年底以來最大水平，顯示儲油套利活動重新升溫。 需求端也缺乏足夠的支撐力量。亞洲國家的原油進口增速在 9 月顯著放緩，原油庫存流入量降至每日57 萬桶，遠低於上月101萬桶。

此外，貿易擔憂情緒再次升溫，使全球製造業前景蒙上陰影。儘管進入北半球冬季或將提升取暖燃料消費，但汽油與航空燃料需求仍未恢復至去年同期水準，能源總需求增長顯得疲弱。

“我們維持油市偏空判斷，因供應寬鬆信號愈發明顯，而需求復蘇缺乏動力。”——Ritterbusch & Associates 分析師

市場人士普遍認為，短期內任何反彈都可能是技術性修復，而非趨勢性逆轉。除非出現供應受限或重大地緣事件，否則油價或仍將在低位徘徊。

本文來源： 大田環球貴金屬