你当前所在页面: 大田环球首页 > 黄金学院 > 黄金策略 > 金价小幅反弹，上方留意1342-1343反压

金价小幅反弹，上方留意1342-1343反压

2016年 08 月 23日 17:12 大田环球贵金属分析师黄金策略

关键字：现货黄金,操作建议

今日国际现货黄金于1336美元/盎司附近开盘，随后保持窄幅震荡，欧盘早段小幅拉升至1342美元/盎司附近，1342乃多空关键点，此处受压后回落至1340美元/盎司附近徘徊，总体波动依旧不大。周一经济数据和基本面事件稀少，市场的焦点已经转向周五美联储主席耶伦的讲话之上。在耶伦讲话之前，市场谨慎，美元指数震荡交投。原油方面，此前冻产预期对油价的支撑逐渐减弱，而供应过剩的忧虑又重新浮出水面，中国燃料出口急增、伊拉克和尼日利亚不断增加产量、美国原油钻井平台不断增加，再加上多头回补的压力，在这些因素的共同影响下，油价结束此前多日连涨行情，最终大幅收跌3%。本周重点关注周五美联储主席耶伦出席讲话。

美国经济有衰退暗示，美联储或扩充QE

由美联储研究和统计部部副部长写的名为《衡量FOMC应对未来经济衰退能力》的美联储员工工作文件周末公布，文件总结道，“FRB/US模型在严重经济衰退情况下的模拟暗示，大规模资产购买及关于联邦基金利率未来路径的前瞻指引应该能提供足够的额外宽松，以充分弥补多数情况下降低短期利率的更有限的（能力）。”花旗G10外汇策略部负责人Steven Englander观察到，到目前为止还不错，只是这份文件的假设有一些显著的问题。他指出，文件的基本框架采用的是美联储使用的标准美国经济模型，使其受到足够大的负面冲击让失业率上升5个百分点（足够大但在过去50年并非史无前例），并使用美联储政策利率、量化宽松（QE）及前瞻指引工具，看他们是否足够让经济重回正轨。负利率及“直升机撒钱”并未使用。这两个模拟假设：1、经济处于平衡状态，通胀率为2%，r*（自然利率）为1%，均衡名义联邦基金利率为3%。2、经济处于平衡状态，通胀率为2%，r*（自然利率）为零（长期性经济停滞），均衡名义联邦基金利率为2%。他比较了三种政策方法。第一种假设联邦基金利率进入负利率，但经济关系结构没有崩塌。第二种假设联邦基金利率降至零，并将其维持在零附近足够长的时间让失业率回归底线。第三种假设将联邦基金利率降至零，并增加了额外2万亿美元的QE及前瞻指引。换言之，美联储早已考虑了对美国经济的冲击导致美国额外增加2万亿美元QE的场景，或者在最糟糕的情况下，增加4万亿美元的QE，这实际上将美联储目前的资产负债表规模翻倍。

Steven Englander表示，“在模拟场景下，根据美联储基金的起点及增加2万亿还是4万亿QE，QE及前瞻指引将10年期收益率下降225-300个基点。但这不会很有效，如果联邦基金及10年期收益率故意不低于零。如果预期利率已经很低，那么前瞻指引就没有很多空间。”所有这些让Englander得出以下结论：“大规模资产购买及关于联邦基金利率未来路径的前瞻指引几乎没有能力抵消现在情况下的冲击，但将来或许可以提供足够的额外宽松，以充分弥补某些情况下——不是所有情况下，或许甚至不是多数情况下——降低短期利率的更有限的（能力）。”Englander认为，对美联储文件细致的阅读可以看出，美联储实际上无力承受经济的急剧衰退。“如果我们今天或一年（甚至两年）后发生经济衰退，美联储的武器很可能无法接近文件里所描述的能力。在今年6月的美联储会议上，FOMC在2018年底的联邦基金利率中位数为2.4%，我猜现在更低了。市场甚至预期联邦基金利率在2019年底前不会变化100个基点。”美联储文件如释重负地揭露的问题是：利率下调/QE/利率指引的有效性随着利率的起点上升——因此，如果联邦基金利率为3%比2%将让综合政策工具更加有效。那么美联储文件对市场以及美联储有何影响呢？这要取决于是鹰派还是鸽派：对鹰派来说，他们希望更快加息，而不是更慢。假设下一次衰退一年后发生，源自与美联储政策无关的来源，比如欧盟瓦解或一个主要的地缘政治事件。比如联邦基金为100个基点，他们或许会开一次或两次会议通过将政策利率降低对其进行刺激，同时为可能需要的来自财政或直升机撒钱的更大的刺激措施奠定基础。如果联邦基金利率很低，当投资者、家庭及公司意识到政策无处可去时，他们或许会丧失信心。或许正如日本在2000年8月不幸的加息后的7个月所做的，尽管美联储在不断地吹风加息，美联储或最终被迫降息。

美国大选在即，各种迹象表明大选前难加息

美联储官员关于下一步政策动向时机声明是11月8日美国总统大选之前美联储或将按兵不动的一部分。在美国总统大选之前或者紧随其后，加息都不太可能发生。这样政策转折最重要的原因是：美联储已承认，未来货币政策的任何变化，都应该被视为是稳定大幅放缓的美国经济的中期(大约1年至5年的时间)货币政策的一部分。美联储认为，2015年第一季度(3.3％)至2016年第二季度(1.2％)的经济增速的平均值不及预期，也被认为是仅仅证明依靠货币政策本身不能承载管理美国经济全部负担这一状况的依据之一。在此状况下，恰逢政府换届之际，美联储必须与新的行政和立法机构合作，以防止破坏美国经济缓慢增长的动力。而美联储不可能在政权过渡交接期加息的三大理由如下：一、美国经济增长基础仍需夯实，提高对基础设施、生产能力、人力资本的投资则是推进美国经济发展的动力。这是在美国后经济危机时代的复苏阶段中众所周知的当务之急。不幸的是，美联储当前不得不面临略显黯淡的经济发展前景，把长期忽视的经济任务提升至国家紧迫性的角度。随着2015年年初几个月的总体需求开始稳步放缓，投资(占据经济总额的1/5)则遵循着相同的模式。但从2016年开始，情况变得更糟了。美国2016年第二季度总投资同比下跌3.4％，而GDP增长幅度也同比下降了1.68个百分点。并且，投资额不太可能在未来几个月内反弹。由于当前美国市场呈现出总体需求疲软，进口扩张强劲的信号，短期内不会出现明显的市场需求、动机和资本支出的增加。解决影响人力资本的结构性问题则有类似的紧迫性。除了官方所公布当前有780万劳动力失业外，非自愿兼职工作或者彻底离开就业市场的仍有800万人。特别值得关注的是，长期失业人口约为200万人，还有200万几乎是没有什么技能的无业人员。

此外，美国经济还需要继续维持劳动力需求，同时提高就业者的专业资格素养，通过更好的教育和培训，才能让多达1600万失业人员重返就业岗位。更为普遍的是，人力资本投资则被确认为美国经济基本增长的因素之一。就此能得出的结论是：更为合格的劳动力供应增长，配备以最佳实践技术，才能提高美国停滞的生产力水平，并将潜在经济增速从当前的1.6%低位进一步提升。而这正是货币政策将必须发挥部分作用的背景，美国仍需要超常宽松的货币政策来支持更高的增长需求、产出和就业，并保持通胀稳定在低于2％的范围内。贸易政策则是另一个需要立刻关注的领域。2016年上半年，美国贸易赤字达7120亿美元/年，贸易逆差则占据美国经济的4％，当前国内需求的增速为0.5％。二、当前贸易评论还不错，对外贸易占据国内生产总值(GDP)的近1/3，而上述问题都是开放经济体中严重的经济政策问题。但投资者应该小心不要陷入迫在眉睫的贸易战竞选夸张和他们的毁灭性打击经济增长和金融市场。严酷的贸易争议则是世界经济的永恒特征，而备受瞩目的冲突和贸易仲裁程序一直在进行。因此，确保继续为美国不断变化的经济利益所服务，对于美国现有贸易协定和贸易惯例的建议性评论并没有什么错误。这些评论也可能导致重新看待美国的经济和工业政策。三、投资考虑，市场对于美联储下一次加息时机的猜测是日常交易中很好的投注材料。但这就是这些猜测的所有意义之所在。美联储已经拯救了美国严重受损经济的一部分。救援工作完成了，但经济增长目标并未实现。美国经济增长潜力围绕在低得令人无法接受的1.6％左右，而单独依靠美联储可以实现的仅有这些了。投资者准备好信任对以美元计价资产盈利能力状况将不得不评估包括财政、货币、结构和贸易政策的整体美国政策组合。由于美联储专注管理价格稳定和健全的金融体系，而上述政策组合正是美联储将要发挥作用的整体。因此，即使万事俱备，但可能在2017年春天之前，美联储都不会进行下一次加息。与此同时，在保持谨慎的姿态之下，美联储则将有足够的时间宽泛度来支持市场寻找方向。如此，才能避免因为行动不慎，而在政权交接的敏感时间段，触发与当年2008年时类似的全方位经济灾难。

今日关注：美国8月Markit制造业PMI初值；美国7月新屋销售总数年化；美国8月里奇蒙德联储制造业指数；欧元区8月消费者信心指数初值。

利好：全球大范围宽松预期；避险情绪未完全消散；FED未提及9月是否加息

利空：避险资产有技术调整需求；美联储12月加息预期升温

金价小幅反弹，上方留意1342 1343反压从现货黄金4小时图看，金价昨日下破三角形震荡区间下轨，现阶段下轨反抽位与长期均线组附近形成共振反压位（1342），因此1342一线可视为多空分水岭，此处反压有效，则后市有望回调至1330下方，而一旦再次上破此线，金价将重回三角形内部震荡，等待再次选择方向。

金价小幅反弹，上方留意1342 1343反压从现货黄金1小时图看，金价日间小幅拉升，欧盘跳涨后重新回落至1340美元/盎司下方，总体波动依旧不大，短期均线组拐头向上并形成多头排列，但上方也有MA40以及MA60压制，KDJ指标形成死叉，表明短期内有调整空间，但整体方向不明朗，仍看震荡为主，因此操作上建议可在1336-1342区间高抛低吸，配合破位跟进。