市场静待非农提前，美元指数强势难改

截止2026年07月01日亚盘，目前国际黄金价格仍然受到强势美元的压制，因此反弹幅度还是明显受到限制。美国5月PCE物价指数同比升至4.1%，核心PCE同比为3.4%，均明显高于2%目标。虽然油价从此前冲击高点回落，但通胀数据不会立即反映全部缓和效果，政策层仍需要观察服务、住房与工资的传导路径。这也是美元指数短线难以用单一逻辑解释的原因，强数据会推升加息预期，通常利多美元，但也可能压制风险偏好，扩大股债波动。

多重因素助美元指数走高

美元指数本轮反弹的驱动并不单纯来自避险需求。当前更关键的是短端利率预期重新定价，叠加欧元、日元等权重货币走弱，使指数维持在年内高位附近。6月30日，欧元兑美元在1.139附近，美元兑日元升至162附近，这意味着美元指数篮子内部出现了较强的结构性支撑。

从资产联动看，10年期美债收益率约4.38%，布伦特原油回落至73美元附近。油价回落削弱了能源冲击的持续性，但并未立即解除通胀约束，因为服务价格、工资和核心消费仍在为政策利率提供粘性支撑。美元因此处在一个微妙位置，能源回落压低避险溢价，却又通过缓和增长压力，延长高利率环境的可承受时间。

美联储6月17日维持联邦基金目标区间在3.50%至3.75%，声明称经济活动仍以稳健步伐扩张，通胀仍高于2%目标，并强调委员会将实现价格稳定。对外汇交易员而言，这不是一句普通的政策表述，而是意味着美元定价重心从宽松预期转向通胀约束。

凯文·沃什近期强调，高通胀对居民构成负担，美联储对价格稳定的承诺清晰。更重要的是，新任主席淡化前瞻指引后，市场不能再依赖央行提前铺路来平滑预期。数据本身将更直接地冲击利率曲线，非农、工资、职位空缺、制造业景气与消费者信心都会被纳入同一套反应函数，美元指数因此更容易出现快速拉升或回吐。

美国5月非农新增就业17.2万人，失业率维持4.3%，劳动参与率为61.8%。这组数据的意义不只是就业强于预期，而是就业增量从单一行业扩散至休闲酒店、地方政府、医疗保健等领域，说明劳动力市场尚未进入明显失速阶段。

即将公布的6月非农，市场预期新增就业约10.7万人至11万人，失业率可能在4.3%至4.4%附近。若新增岗位放缓但薪资同比仍在3.5%左右，美元未必会明显走弱，因为薪资黏性会继续制约美联储转向宽松的空间。相反，如果就业与工资同步降温，美元指数的高位支撑才可能松动。

倘若沃什延续6月议息会议的强硬论调，持续聚焦通胀问题、坚守2%通胀目标、拒绝释放任何降息时间节点信号，白银本轮强势反弹行情将遭遇阶段性抛压，短期上涨节奏放缓。

美元走势与美联储鹰派言论高度绑定，而白银以美元计价，美元走强叠加市场上调利率预期，是今年1月以来压制银价的核心利空因素。周三讲话若维持强硬立场，将短期强化利率利空逻辑，打断当前快速反弹节奏，引发技术性回调，但难以逆转短线多头修复的整体格局。

地缘风险反复油价反弹

国际油价盘中走高，能源市场参与者密切关注美伊有望在卡塔尔重启新一轮谈判的动向，同时警惕地缘政治风险的反复性。布伦特原油期货盘中上涨1.13%，报每桶74.44美元。美国西德克萨斯轻质原油涨0.43%，报每桶71.18美元。

美国总统特朗普对外表示，美伊两国将于周二在卡塔尔首都展开会谈；他在社交媒体发文称，上周末双方互相发动打击后，德黑兰方面主动提出会面请求。但伊朗外交部发言人周一表示，未来几日并无安排相关谈判，并补充说明：伊朗技术代表团本周到访卡塔尔，与美方人员赴卡行程并无关联。

双方截然相反的表态，进一步凸显美伊本月初达成的临时和平协议极不稳定。6月17日，两国签署包含14项条款的谅解备忘录，约定暂时停火。此前冲突严重扰乱了经战略要道霍尔木兹海峡的全球原油运输。

霍尔木兹海峡地处阿曼与伊朗之间的海湾水域，是全球最重要的能源航运咽喉之一。这条狭窄水道承担全球约20%的原油海运贸易量。任何有关该海峡航运中断或受限的消息，都会立即引发市场对供应短缺的担忧，推动油价短期波动。

能源分析师表示，原油市场此番抛售行情的下跌速度超出市场预期，跌幅远大于多数机构此前预判。近几周油价已大幅回落，反映出市场对地缘风险的快速定价，但脆弱的停火协议可能随时引发反弹。

荷兰国际集团（ING）策略团队周一发布研报称：“近几周油价走势反映出，市场误将美伊这份临时停火协议视作永久和平协定。事实显然并非如此。过去四个月的走势已经证明，地区局势可能瞬息万变。”

团队补充道：“光是达成临时停火就耗费了大量时间；若指望60天内敲定一份彻底解决核问题的永久协议，未免过于乐观。当然停火协议存在延期可能性，但这本质上只是暂缓矛盾、拖延问题。”

最新市场分析显示，尽管周末冲突后油价出现小幅回升，但6月整体跌幅仍可能扩大至20%左右，这主要得益于市场对谈判进展的乐观预期以及全球需求增长放缓的信号。

交易员目前正权衡短期地缘溢价与长期供应恢复的可能性。若多哈会谈未能取得实质性突破，油价可能面临进一步下行压力；反之，若出现积极信号，布伦特原油有望快速反弹至75-78美元区间。

本文来源： 大田环球贵金属

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